荣华实业：业绩拐点已现 期待金银盈利大增

　　民生证券

　　荣华实业今日公布2010年年报及2011年一季报，公司2010年共实现营业收入3.39亿元，归属于母公司利润583.86万元，每股收益0.0088元，2011年一季度实现营业收入5639.24万元，归属于母公司利润410.25万元，每股收益0.006元。2010年度不分配，不转增。

　　2010年，公司控股子公司浙商矿业共生产黄金1271.7公斤，黄金销售收入比2009年度增长了355.05%，产量符合预期。一季度共生产黄金314.738公斤，比去年同期少生产50.665公斤，主要原因是今年西北天气较去年同期寒冷，部分管路被冻坏，影响产量。

　　浙商矿业全年共实现净利润5776.82万元，但由于母公司农产品加工类资产在2010年全年停产，全年共产生费用约5220万元，严重影响了公司2010年度的整体经营业绩。由于公司农产品加工资产已经剥离，2011年将不会对公司业绩产生不利影响。

　　维持2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》以及2011年11月29日《白银偏金融属性，将与黄金同步进入十年牛市》的观点，长期看好黄金、白银。短期来看，通胀预期、欧债危机、地缘政治危机、美元大幅走低及油价攀升等多重因素将令金价近期有望站稳1500美元。金价、银价的大幅增长保证了公司今年业绩的增长。

　　公司已成功转型为贵金属生产加工企业，业绩拐点已经出现，由于一季度产量低于预期，下调公司2011年黄金产量预期，预期2011~2013年黄金产量分别为1.8吨、2.0吨和2.2吨，白银产量为40吨、80吨和100吨，EPS分别为0.40、0.72、和0.87元。由于公司储量或存在超预期机会，未来产能扩大较明显，公司应享有一定估值溢价，维持公司“强烈推荐”评级，维持合理目标价25.85元。