豫园商城：黄金价格持续上涨带动业绩快增

　　申银万国 金泽斐 陶成知

　　豫园商城2010年报业绩符合市场和我们预期：2010年公司实现营业收入120.7亿元，同比增长46.2%；利润总额8.85亿元，同比增长54.76%；归属母公司净利润6.73亿元，同比增长39.72%，EPS为0.47元/股；扣除非经常性损益摊薄后ROE为14.06%，同比增加2.58个百分点。2010年公司业绩增长喜人，一方面是世博效应和黄金价格上涨拉动主业利润上升；另一方面是参股招金矿业的投资收益同比大幅增加以及出售德邦股权获利3644万元。

　　2010年招金矿业股权为公司贡献净利润3.13亿元，同比增长62.54%。在国际金价同比大幅增长的背景下，公司参股26.18%的招金矿业股份有限公司，继续增加黄金产量，全年实现收入41亿元，净利润12亿元，分别增长46.48%和59.28%。2010年招金矿业为豫园商城贡献净利润3.13亿元，占豫园商城净利润的46.63%。考虑到短期通胀和黄金价格长期上涨趋势，我们预计招金股权贡献净利将依然是豫园盈利的主力，未来三年年增速有望维持在20-25%。

　　世博拉动公司零售增速创历史新高。世博期间，豫园商城零售总额18.4亿元，同比上升60%，创历史新高。其中城内销售8.9亿元，同比上升60%，城外销售9.5亿元，同比上升59%。尤其是餐饮集团和食品公司销售增幅更是超过100%。此外，世博效应推动了夜市销售增长，达到城内销售比重的15%以上。

　　“老庙黄金”、“亚一金店”外延扩张和内生增长并举。2010年公司旗下老庙黄金和亚一金店分别实现净利润1.96亿元和4147万元，同比增速分别为27.27%和44.04%。截止2010年底黄金珠宝业在全国布网总量已达1341家(新增173家)，其中加盟店753家(新增294家)、直营连锁店99家(新增14家)、特约经销点489家(新增50家)。此外，两大黄金传统品牌在渠道销售创新上均有所收获，老庙世博金条系列登录电视购物东方CJ，截止2010年底销售额超过1.5亿元，亚一金店尝试淘宝商城开设网上旗舰店，探索电子商务发展，迎合新一代年轻消费群体的消费习惯。