延长化建：业绩符合预期 凤凰涅磐终见

　　民生证券

　　一、事件概述：

　　4月19日，公司发布一季报：营业收入达到5.95亿元，同比增长15%；实现归属母公司净利润为1720万元，同比增长48%；EPS为0.04元。

　　二、分析与判断：

　　业绩符合预期，毛利率进一步提升。

　　公司一季度毛利率达到7.9%，同比增长了1.1个百分点，自2008年四季度借壳ST秦丰上市以来，公司连续3年同期毛利率出现提升，2010年Q1毛利率比2009年提升了0.3个百分点，符合我们的预期。我们预计未来毛利率仍然维持上涨态势。

　　我们认为，公司目前处于业绩拐点前期，转型前期。

　　两个转型主要是：一是集团内业务为主向集团内外业务兼顾的转型；二是施工业务为主向施工设计业务一体化的转型。预计未来将收购设计院，实现设计施工一体化。

　　公司将极大受益于能源“金三角”十二五规划的出台。

　　能源化工“金三角”经济区的核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市和甘肃陇东地区，依托区包括宁夏沿黄城市带，内蒙古河套地区，陕西延安市。而公司大股东延长石油集团就在延安市，我们认为，公司将极大受益于能源化工“金三角”规划的出台。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.60元、0.88元，考虑到公司经营情况不断改善的预期，属于拐点型公司，可以给予较高的估值，给予目标价16.8元，对应11年40倍PE。

　　四、风险提示：

　　业绩低于预测的风险；系统性风险。