连塑做多仍需等待时机

　　王志芬

　　清明节过后，连塑出现了快速反弹，同时伴随成交量与持仓量的大幅放大。显然，资金的介入助推了此轮反弹的高度，但现货市场并未配合其上涨，同时宏观面利空亦打击了多头信心，连塑反弹受阻后持仓转而迅速下滑。我们认为连塑短期处于振荡筑底的阶段，多头可耐心等待择机做多。

　　从成本端分析，连塑有补涨需要，这也成为多头大肆介入做多的由头。自3月份以来，原油基本上已经站稳100美元/吨一线，而且一度站上110美元/吨。这段时间石脑油也快速上涨，截至4月15日至1031美元/桶(2月份均价为893美元/桶)，以石脑油折算的LLDPE生产成本高达11700元/吨。现货生产企业自3月份以来一直处于亏损状态。原油持续上涨后，成本的价格传导作用开始推升国内外PE产品报价走高。率先走高的是PE美金市场价格，韩国进口LLDPE维持在1440—1460美元/吨，进口的成本高达12000元/吨。东南亚进口LLDPE在1400美元/吨附近，进口的成本也在11200元/吨以上。国内外价差的倒挂将影响后续到岸进口料的量，未来一个月出现大幅缩减的可能较大。

　　原油价格对连塑接下来的走势影响将会是非常大的，若中长期原油高位持稳，LLDPE价格势必需要价格重估，出现大幅补涨是必然的。我们对原油的判断是：高位持稳，中长期将在100美元/桶上方运行。首先，原油大涨的导火索利比亚混战仍在发展。自利比亚爆发抗议活动以来，该国日均150万桶的原油生产大部分已停止。中期来看，利比亚内战将严重制约该国未来的石油生产，因为石油设施的修复以及外国工人的复工可能需要很长时间。即使欧佩克成员国的增产能够缓解利比亚的供应中断，这也大幅降低了欧佩克的剩余产能，而剩余产能是帮助保护油价免受供应冲击的重要因素。其次，原油的市场需求仍然旺盛，尤其是以中国为代表的新兴市场的需求，中国对油价的补贴政策也使得目前原油的价格对国内的消费影响较小。再次，由于美国核心CPI数据不包含能源，石油价格波动的因素被剔除出局，因此石油上涨对美国CPI及经济增速的影响较小。4月15日美国明尼阿波利斯联储主席薛拉柯塔表示，美国的核心通胀率目前仍处于正常水平区间，因此美联储不会因为国际原油价格的飙升所引发的能源成本高企而提前实施加息。因此，市场将会逐步接受高油价，在未出现其他产油国政治动荡的前提下，原油维持在100—120美元/桶区间的概率很高。

　　连塑走势疲弱的主因在于高库存及宏观政策调控压力。从市场供应来看，去库存进程仍缓慢，供应压力偏大。中国塑料市场库存数据显示，持续走高的PE库存在3月份出现了大幅下滑，而4月中上旬PE库存转跌为升，较3月底增长2.24%，比去年同期增长29.93%。而预估的3月份数据显示，产量及进口量方面仍然保持增长之势，市场供应仍非常充足。从宏观方面来看，通胀压力巨大，国家货币政策收紧不利于需求恢复。从季节性因素来看，5月份农膜生产进入淡季，需求难有改观。利多因素在于预期市场供应量的减少。4—6月份，国内PE装置面临较为密集的检修，涉及产能近国内总产能的1/4，国内产量将出现回落。且由于进口PE亏损严重，市场普遍预期第二季度进口量将出现大幅的下降，届时市场供应压力将逐步缓解。

　　整体来看，随着生产成本的提高及库存压力逐步缓解，做多连塑的风险收益比也在上升，11000—11500元/吨是比较好的买入机会，后市将出现振荡回升的走势。紧缩的宏观政策调控仍在需求面上制约其涨势，因此宏观氛围对期价的波动影响较大，上行之路略显曲折。

　　(作者单位：新世纪期货)