水泥行业：一季报利好逐步兑现 短期步入调整

　　东北证券

　　申万水泥制造指数(代码：850612)4月15日收盘点位为7017.31，最近双周(4月2日-4月17日)涨幅为0.94%；同期上证A股指数3月15日收盘点位为3050.53，最近双周涨幅为2.80%。水泥涨幅落后同期上证涨幅1.86个百分点。

　　本双周，水泥行业PE为25.5x，相对于沪深300溢价率为1.63，比值比半月前低0.03；PB为3.9，相对于沪深300溢价率为1.57，比值比半月前低0.19。

　　水泥价格。根据数字水泥网信息，我们可以发现，在上个半月水泥价格反弹的基础上，本双周期内价格进一步走强，整体环比价格升幅为1.42%。从区域上来看，主要是：1、河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨；2、东北地区价格普遍上调，吉林长春水泥价格再次上调20-30元/吨，熟料上调30元/吨，黑龙江水泥价格上调10元/吨，辽宁价格再次上调20元/吨；3、安徽北部熟料价格上调20元/吨，江苏盐城、淮安、苏州、无锡等部分地区市场价格上调20-30元/吨，福建市场水泥价格上调20-30元/吨；4、新疆北部地区水泥价格上调30-50元/吨；5、四川成都及周边水泥价格上调20-30元/吨。

　　煤炭价格。目前山西优混平仓价790元/吨(+20)，大同优混平仓价840元/吨(+15)，普通混煤平仓价492.50元。

　　行业策略。我们的观点主要如下：1、本双周内，水泥股整体走势较弱，指数弱于大盘，一方面是受到关于水泥限价的市场传闻影响(但截止目前，协会和主要企业均没有收到有关通知)；另一方面我们认为是经过前期连续性的上涨后，估值来看，特别是水泥行业和沪深300的溢价率来看有点偏高，这点我们已经在水泥双周报第3期中做了提示，并请投资者谨慎对待涨幅过大的个股，本双周走势已初步验证我们的判断；2、市场需要风格转换和板块轮动，因此水泥板块的调整也属正常，但是我们认为水泥行业的基本面还是不错的，无论是已经公布了的靓丽的年报、一季报，还是未来值得期待的半年报，问题是市场在多大程度上已经进行了预期和反应。我们认为未来水泥板块还会有行情，但会出现分化，未来将更侧重于个股方面的演绎；3、我们调整水泥行业评级为“同步大势”，侧重个股机会的把握。