金陵饭店：看好公司长期投资价值

　　山西证券加丽果

　　公司2010年的主要营业收入构成主要由金陵饭店的客房和餐饮收入及商品贸易收入构成，酒店方面的收入比重占到公司主营收入的比重2010年达到47.78%，商品贸易收入比重占到2010年主营收入比重达到49.83%。

　　公司2010年的利润构成主要由酒店，净利润大概为5143万元左右，房地产投资收益为4175万元左右，商品贸易实现净利润(主要由公司的孙公司苏糖糖酒食品公司贡献)为1285万元左右。

　　玛斯兰德未来4年进入结算高峰期。玛斯兰德三期现房在售2套湖景别墅，总价2400万、2500万。四期准现房最快2011年年底开盘，2012年6、7月份开盘可能性极大。一期二期包括双拼和独立别墅，一期开发了80栋；二期共开发106栋，已经全部结算完成；三期以后全部为独栋别墅。三期160栋独栋别墅，目前在2010年只结算了3.3亿，如果按照每套1100万计算，总营业收入为18.72亿，公司目前只结算了3.3亿，还余15亿左右尚待2011年到2012年结算，按照参股比例30%计算，按照40%的净利率计算，公司投资收益为1.8亿，如果分2年结算，于2011年和2012年结算，每年可带来9000万投资收益，远远超过2010年历史最高水平4400万左右水平。而4期计划建设120套，每套按500平米，精装修，每套如果以2000万计算，可带来营业收入为24个亿，按照净利率为40%-55%计算，可带来净利润为10个亿，公司按照参股比例30%计算，可有3个亿的净利润。估计在2013年到2014年结算，也远远超过史上最高水平。

　　商品贸易2011年净利润将可能保持10%左右的增速。我们预计2011年商品贸易可贡献净利润为1400万左右净利润。

　　酒店业务方面：2011年公司酒店平均房价提价在2010年660元左右的基础上提价幅度在8-10元，2011年平均出租率保持在78%；按照585间客房计算，客房2011年可增加收入为140万左右，餐饮方面，公司2011年提价幅度为20%，餐饮收入增加幅度大概在2400万左右，酒店2011年可增加收入大概在2500万左右，按净利率20%计算，可增加净利润为500万左右，增厚每股收益为0.02元左右。