中原内配：股权激励助推公司业绩持续稳健增长

　　天相投顾 张雷

　　2010年公司实现营业收入8.22亿元，同比增长32.11%；归属母公司所有者的净利润1.04亿元，同比增长57.02%，EPS为1.13元。每10股派现2元(含税)。2011年1-3月，公司实现营业收入2.48亿元，同比增长21.32%；归属母公司所有者的净利润3,470.76万元，同比增长18.72%，EPS为0.38元。

　　公司为气缸套行业龙头，目前年产能约2000万只，产品包括乘用车气缸套、商用车及工程机械汽缸套等。从公司业绩表现来看，2010年及2011年1季度业绩均符合我们预期。2010年公司产品内销、出口额分别为5.6亿元、2.6亿元，同比分别增长了29.39%、38.13%，内销持续快速增长的同时出口业呈现明显复苏态势。毛利率方面，2010年公司综合毛利率为32.59%，同比上升3.86个百分点；2011年1季度受钢材等原材料价格影响，公司综合毛利率为30.56%，略有下降不过仍维持高位。

　　出口复苏，公司增长空间有望进一步打开。公司产品30%供出口，并主要出口美国三大汽车公司和欧洲地区。2011年1-2月，国内零部件出口额68.69亿元，同比增长28.73%，继续保持快速增长。随着出口持续复苏以及公司新增产能下半年达产后缓解产能瓶颈，公司销量增长空间有望进一步打开。

　　股权激励助推公司业绩持续稳健增长。公司推出股权激励计划，拟对公司董事、中高级高管理人员及核心技术人员授予315万股票期权，行权价格为39.12元，分五年按一定比例依次行权。行权条件为当年净资产收益率不低于10%，且净利润较前三年平均净利润的增幅不得低于20%。我们认为股权激励计划的施行，一方面对公司股价形成支持；另一方面，也有利于公司业绩的持续稳健增长。

　　需求市场在不断突破。公司是目前国内唯一能够批量生产国Ⅳ标准气缸套企业，我们预计重卡国Ⅳ标准2011-2012年期间实施，公司重卡气缸套将迎来广阔的增长空间。此外，公司乘用车气缸套配套的全铝发动机在国内仍处于试配阶段，如果技术取得突破，未来国内乘用车气缸套增长空间广阔。