期现基差波动区间合理 多空展开拉锯战

　　美主权信用评级下调，中国市场吸引力再增

　　周二受标普调降美国主权信用评级影响，A股市场低开低走收出一根中阴线。虽然国内的投资者认为这是一个突发事件，但是事实上美元指数数周来的走势早已暗示了美国经济不容乐观。一方面，由于现在国际分工和国际合作的深入，国与国之间经济的传导作用日益显著，美国主权信用评级由最高级别调降对我国经济也有一定的不利影响；另一方面，我国作为新兴经济体对于世界资本的吸引力已经日益显著，国际知名投资机构每年都在加大对我国投资的份额，再加上最近日本地震及其次生核泄漏灾害大大降低了其资本市场的吸引力，中国经济增长的比较优势有可能吸引更多国际资本的涌入。

　　解禁猛于虎，风格转化初露端倪

　　自股权分置改革以来，限售股解禁便如洪水猛兽般击打着A股市场，市场扩容带来的压力不可小觑。从解禁市值来看，4月份是本年度解禁的第一高潮，共有92家上市公司共计解禁248.96亿股，解禁市值约为3136.06亿元，而本周又是本月的解禁高峰。其中，本月首发原股东和股权分置改革后控股股东限售股解禁数量占比接近50%，因此对于市场的影响主要还是来自于心理层面。

　　说到解禁还不得不提到创业板，创业板上市公司的董事及高管为将所持股份兑现争相而辞职的报道不绝于耳。而且创业板IPO时市盈率都很高，如今再加上创业板上市公司年报披露的业绩增长远未达到市场预期，有些甚至出现了业绩下降，其蕴藏的风险是巨大的，对创业板业已惨淡的走势来讲又是雪上加霜。与此同时，金融、地产等低估值的大盘蓝筹出现修复性上涨行情，A股市场各板块之间的估值体系需要进一步均衡，中短期风格转化的格局初露端倪。

　　避险板块表现抗跌

　　从板块轮动来看，具有防御特性的医药行业在市场下跌过程中表现相对抗跌。十一届全国人大常委会第二十次会议本月20日初次审议的个人所得税法修正案草案，拟将个人所得税免征额由现在的每月2000元上调至3000元，取消15%和40%两档超额累进税率。财政部长谢旭人(专栏)表示，调整后工薪所得纳税人占全部工薪收入人群的比重将由目前的28%下降到12%左右。这一举措可直接增加人民可支配收入，对扩大内需将会有很大的提振作用，近期酿酒食品等大消费板块借此逆势反弹。兼并重组作为资本市场永久的主题，上海国资重组概念及济南钢铁、莱钢股份等在弱势的市场环境中抢眼依旧。继银监会主席刘明康(专栏)本月19日在银监会2011年第二次经济金融形势通报会上指出，要开展新一轮的房地产贷款压力测试，银行和地产板块应声调整，也对指数造成了压力。

　　基差波动区间合理，成交持仓比下降

　　自本周一IF1105成为当月合约以来，其与现货沪深300指数一分钟基差的波动区间为(-19.48，-1.79)，虽然理论上讲存在少量的期现套利机会，但是由于其存在时间极短，可以说转瞬即逝，因此在实际操作中很难抓住。股指期货4月合约于上周五交割之后，5月合约作为主力合约的持仓量逐步放大，而成交量却一直在下降，周三的成交持仓比仅为4.42，是股指期货上市以来主力合约成交持仓比的最低水平。

　　总之，今年作为“十二五”的开局之年，经济增长具有相当的确定性，长期来看整体估值并不高的A股市场将在宏观经济基本面获得很大支撑。在这经济转型的关键时期，各战略新兴产业“十二五”规划细则的陆续出台会给资本市场带来诸多的结构性机会。然而，来自于国内尚未缓解的通胀压力和国外复杂的政治经济环境是目前市场面临的主要风险。因此，市场长期趋势尚未改变，但是短期承压，大盘3000点的反复不可避免，近期应将控制风险放在首位，不宜盲目争抢反弹。(作者单位：鲁证期货研究所)