准备金率上调累积效应显现 资金面骤紧流动性逆转

　　王 媛 颜 昕

　　昨日是今年第四次上缴存款准备金的日子，面对约3600亿元资金的缴款“洪峰”，昨日银行间市场资金面骤然紧张，资金价格全线飙升，尤以隔夜回购加权平均利率涨幅最大，昨日跳升了180个基点。

　　业内人士分析，存款准备金率数次上调的累积效应已逐渐显现，不排除二季度存款准备金率继续上调的可能性，资金面宽松态势或将发生逆转。

　　资金充裕日子不再

　　资金市场风云突变。前日还在因资金面宽松使得一级市场投标火热，昨日就因资金面抽紧而四处拆借资金。据交易员介绍，昨日前台报价几乎是清一色的融入资金需求。隔夜回购利率早盘便高开在3.50%，之后一路走高，盘中最高冲至4.50%，最后全天加权利率较前一交易日的涨幅高达102%。而7天回购利率亦如此，开盘后利率便一路走高，全天加权平均利率最后收于3.95%，涨幅逾3成。

　　与今年3月份的准备金缴款日银行体系资金宽松大不同，昨日资金面的紧张程度超出了一些市场人士的预期。有交易员指出，由于大行一早即停止融出资金，早盘资金就开始紧张起来，券商和基金开始替代大行，充当融出资金的主力，原以为这种紧张状况到下午会有所缓解，但没想到反而愈演愈烈。

　　对于出现这种“流动性逆转”的原因，业内人士分析，存准金率上调抽水效应的累积、“五一”长假的现金备付和临近月末这三个因素都干扰了昨日的资金价格。事实上，尽管4月份公开市场到期量高达9110亿，但截至昨日，央行在4月份已发行央票和正回购5910亿，若加上本次上调冻结资金约3600亿，其实4月份已提前锁定了净回笼。

　　提防“流动性逆转”

　　“之前提高准备金率的紧缩效应已经累积到达临界点，未来要警惕流动性逆转。”招商证券债券分析师柴树懋指出，据估算现在金融机构超储率水平大概在1.2～1.4之间。

　　而本次上调后，一些大型金融机构的超出率已经降至很低水平。齐鲁银行金融市场部王焕娥指出，目前主流机构预测二季度仍将上调存款准备金率，若5、6月份再次上调准备金率，市场资金面在二季度将呈现趋紧局面。

　　值得一提的是，昨日招标的中央国库现金管理商业定存的中标利率同样超出预期。尽管昨日央行通过国库现金定存招标向银行间市场注入300亿元的流动性，但仍难解机构对资金之渴，中标利率仅为5.70%，低于今年前两期的水平。由于本次为9个月期限，存在跨年因素，招标前，多数机构预测利率定会高于上一期。王焕娥指出，最终公布的中标利率大出意外，或是官方有意引导该价格向合理水平靠拢。

　　(上证 王 媛)

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　　融出即被秒杀 机构四处抓钱

　　昨天是调整准备金后的缴款日，一清早资金面就陷入了极度紧张的状况。除了政策性银行以外，几乎所有机构都处于焦灼的融入状态，一些国有商业银行等大型机构缺口甚至在几百亿，直到临近收盘也还有尚未填平的缺口。隔夜回购利率开盘价暴涨，但凡有资金融出，便瞬间被秒杀。资金富裕的机构也优先融出价格更高的7天品种，全天不仅短期品种利率大幅上行，长期品种也随之水涨船高，但是融出有限，成交寥寥。(南京银行颜 昕)