下周展望：超级主力提前潜伏60只牛股

　　建材行业：新疆水泥涨价大幕开启 推荐九股

　　行业动态

　　四月中旬，全国各地水泥市场呈现供需两旺，价格持续上涨。本周全国水泥市场价格环比上周涨幅0.73%，主要体现在福建、四川、新疆和江苏部分地区，普遍上调20-50元/吨。

　　福建水泥（600802）市场价格上调20-30元/吨。原因:一是市场需求旺盛；二是江苏减产后，安徽水泥进入福建的供应量减少；三是生产成本不断增加，企业也希望借机将前期大跌的价格回调。

　　江苏除南京市场外，盐城、淮安、苏州、无锡等部分地区市场价格上调20-30元/吨。主导企业因用电紧张停窑10天后对市场价格稳定和走高非常有效，现苏南P.O42.5散装水泥价格已升至480-490元/吨，熟料出厂价格普遍在400元/吨以上。南京地区价格没有上调的原因是4月有新增生产线投产，并且目前价格已经较高，所以暂时保持平稳。

　　新疆北部地区需求全面启动，价格上调30-50元/吨。四川成都及周边水泥价格上调20-30元/吨，其他达州、广元等地区市场压力仍然较大。

　　关于发改委对水泥限价的事情，联系的几家主导企业人员均表示，目前还没有收到相关的通知。中国水泥协会会长雷前治在接受数字水泥网采访时也表示，没有接到这方面信息，水泥价格是由市场供需关系决定的，我们反对行业见势爆炒价格，也对行业处于恶性竞争价格低迷表示担忧，水泥价格应在合理范围内上下浮动。

　　动力煤价格上周保持平稳，我们跟踪的城市中仅大同南郊动力煤上涨10元/吨，根据我们煤炭研究小组的判断，部分地区近期上调上网电价，电煤价格有望出现上行。随着大秦线在4月进入为期1个月的检修期，铁路发运量会阶段性下降，外加进口量大幅下降影响，淡季库存已明显下降，沿海煤炭市场的供需缺口将扩大，沿海港口的高库存逐渐被消耗，动力煤价格可能会上行。

　　行业观点

　　发改委网站4月15日发布关于做好2011年电力运行调节工作的通知，通知称，受用电需求增长较快，少数地区电源、电网建设相对滞后，以及电煤、来水等不确定因素共同影响，今年大部分地区电力供需形势偏紧，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大。发改委的表述证实了我们在今年3月份在苏南、浙北水泥企业草根调研中发现的今年华东大概率出现电力紧张的结论。限电导致的限产可靠性远大于企业主动限产，将令水泥价格重拾升势，水泥上市公司今年EPS预测仍有上调空间（特别是东部水泥公司）。

　　我们测算，2010年新疆新投产14条水泥生产线形成2011年能新增水泥供应量600万吨左右。2011年新投产水泥生产线增加当年有效产能300万吨左右，因此今年全疆边际供求增长基本相抵，但考虑到今年基建实际完成情况可能会超出之前规划（超过规划概率较大）于是我们可以判断今年水泥供应紧张格局难以扭转。中长期来看，由于拿到批文的项目集中在天山和青松两家（新建线审批口已经收紧），且其合计市场占有率超过60%，会根据市场情况安排建设进度，而庞大的建线计划阻挡了其他水泥巨头涉足新疆的热情，可以有效的保护市场。

　　目前新疆各区域现在尚未完全开工，天气转暖仅仅是最近几天，从清明到现在温差将近30度，但下游需求单位（北新路桥（002307），新疆城建（600545）等）均表示水泥已经出现订货紧张，目前北疆乌鲁木齐—昌吉地区较去年同期高30元/吨左右，南疆高60-80元左右，今年起随着南疆（主要包括阿克苏、克州、和田、喀什四个州）安居工程、水利工程、喀什经济特区（向西开放的桥头堡，中吉乌铁路即将通车）拉动的基建需求逐渐启动，南疆市场后发优势明显，未来价格上涨空间较大。

　　我们继续维持全年坚定看好新疆水泥股表现的观点。我们测算天山股份（000877）2011-12年EPS分别为2.82和4.04元（按照增发7000万股全面摊薄后），对应2011-12年PE分别为14.4、10.0倍；我们测算青松建化（600425）2011-12年EPS分别为1.52、2.22元，对应2011-12年PE分别为16.6、11.3倍。相对公司发展空间而言估值仍偏低，我们维持对天山股份和青松建化的“买入”评级。

　　目前重点水泥上市公司股价对应2011年业绩的市盈率在12倍左右，水泥行业历史平均市盈率在14-15倍左右，沪深300目前为12—13倍左右，全部A股目前在15倍左右。我们认为，短期来看，新疆地区开始进入水泥需求旺季，未来价格将不断提升，成为股价上涨的推动力；全年来看，夏季用电高峰来临时华东、华中、华北水泥价格或将因用电紧张限产继续上涨，令这些区域内的水泥上市公司EPS存在进一步上调可能。维持对水泥行业的“增持”评级。

　　我们目前A股的重点推荐排序为:天山股份、海螺水泥（600585）、青松建化、华新水泥（600801）、金隅股份（601992）等河北水泥股、亚泰集团（600881）、巢东股份（600318）、祁连山（600720）、塔牌集团（002233）。

　　风险提示:主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。

　　相关专题：水泥行业投资策略

　　钢铁行业：配置行情延续 中期思路转向业绩弹性

　　维持“买入”行业评级。

　　我们将钢铁评级维持在“买入”，主要原因包括:

　　首先，我们认为上涨行情仍会持续，主要原因是市场目前仍处在配置行情阶段，机构的总体仓位还保持较低水平，表现在:1）前期持续上涨对市场情绪的影响是正面、积极的，不仅让市场更多关注钢铁股，也让更多的卖方逐步、分批次加入到看多阵营来，并与股价上涨产生更强烈的共振。2）就盘面来看配置行情尚未走完，行业基本面推动还在后面。原因是前期在历史对钢铁股有偏好的资金进入八一钢铁（600581）等股价弹性比较大的股票并使之上涨后，市场购买钢铁股的偏好回归到低估值（具体表现为吨钢市值），说明前期偏谨慎的资金也开始配置钢铁股，但就成交量来看两类资金的总体仓位还都处于标配的半仓以下，因此配置行情还有望持续。

　　其次，本轮大的行情至少尚有30%的上涨空间。1）目前钢铁行业吨钢利润水平还是保持50元/吨的低水平，在钢价后期将上涨而矿价（现货）涨幅有限的情况下，再加上生产周期，钢铁盈利提升空间较大。我们认为钢铁一吨看到200元的净利是可以预期的。按200元净利计算，行业PE的估值仍然十分偏低。2）进入2010年以来，钢铁股由于行业竞争结构和下游需求的改变而下跌最多，目前这两方面因素都已得到解决，在大盘点位与2010年初相差无几的情况下，钢铁行业指数恢复到2010年年初是可以期待的。2010年钢铁行业下跌30%，对应的回升幅度在50%以上，目前行业仅上涨了20%左右。3）目前钢铁在大盘中的市值占比在3%左右，假设目前机构平均仓位1%，假设所有机构把仓位加到标配（以目前市场的风格和钢铁基本面，这个假设可以成立），钢铁股还存在一轮像样的涨幅。

　　中期投资思路偏向业绩弹性。

　　本轮大的投资逻辑还是我们在3月份提出的两点:一是需求超预期（表现在三四线城市）；二是竞争结构改变（表现为矿石供需的变化预期）。目前市场对此的反应不是很坚决，或者说是在初步水平，主要原因是市场风格尚未转换到业绩弹性（表现为每股钢产量）这个最重要的行业风格指标上来。2）但就目前时点来看，未来钢铁股涨幅最大的仍将是业绩弹性最大的公司，即配置行情结束后在钢价继续上涨时市场的投资毫无疑问还是归结到利润和利润增长上，所以我们继续推荐八钢、新兴铸管（000778）等。最终结论是，短期内涨多少、先涨后涨都不重要，重要的是此轮大行情结束时的最终涨幅，而最终涨幅最大的必然是业绩表现最佳并预期会更好的公司。

　　本周个股重点推荐:

　　本期观点无变化，即行业投资思路由“横向投资”向板块性的整体性机会改变，推荐单位市值钢产量较高的企业。标的选择为:1）八一钢铁。振幅和单位市值钢产量均排在前列，同时新疆股也保证其吨钢盈利高于内地400元以上；2）新兴铸管。振幅和单位市值钢产量均排在前列，看好其双金属管的长期发展，新疆股，估值低；3）攀钢钒钛（000629）。看好钒钛盈利提升。

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　　煤炭行业：行业估值合理 动力煤短期有上涨要求(股)

　　2011年选股策略:

　　2011年煤炭行业发生大规模重组的概率不大，煤炭上市公司将以企业内生成长为主，集团资产注入为辅，上市公司确定性的产量和销量的增加将是选股前提；

　　建议适时介入有确定快速增长和资产注入预期以及存在其他催化剂的股票:

　　重点公司推荐:焦煤:盘江股份（600395）（区位优势，贵州资源整合推进受益）、西山煤电（000983）（焦煤龙头）；喷吹煤:潞安环能（601699）（喷吹煤空间巨大，资产注入预期）；动力煤:露天煤业（002128）（区位优势、资产注入预期、蒙东铁路网建设受益）、山煤国际（600546）（资产注入预期）、兖州煤业（600188）（区位优势、动力煤产品优势、兖矿澳洲放量）；无烟煤及其他:兰花科创（600123）（无烟煤龙头，煤化工景气受益）。

　　二季度主推:盘江股份、潞安环能、兖州煤业、山煤国际和露天煤业，建议关注中国神华（601088）、中煤能源（601898）。

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　　食品饮料：二季度行业逐步转暖 首选10股

　　白酒行业在十一五期间领先行业,十二五扩大内需政策依旧促进行业发展。白酒行业十一五期间收入CAGR为30.64%,产量CA（三R为20.58%,在食品饮料行业中均显著领先。《中国酿酒工业十一五计划要点》坚持“四个转变”的指导思想:控制白酒（特别是高度白酒）、食用酒精的产能,稳步发展啤酒和大力发展葡萄酒,积极发展黄酒和果露酒产品。但最终产销数据显著超越十一五规划目标:啤酒产量目标年增长率为5%（实际7.93%）,黄酒目标年增长率为8一10%（实际15.15%）,葡萄酒目标年增长率为15%（实际20.16%）。在扩大内需的背景下,人均收入快速提升,有利于我国消费贡献率从目前的49%向发达国家的60%以上靠拢。

　　预期十二五期间,白酒公司仍将维持快速增长。各白酒区域出现快速增长规划,以四川的白酒金三角产业群为代表,普遍计划在五年时间内翻1一3倍不等。贵州、江苏、安徽等地白酒规划增长明显,湖北白酒强势走出省内,河南本地白酒企业在改制后奋起突围,广州佛山也将发展本地白酒。我们预计,全国性品牌和强势区域品牌会持续高增长态势。

　　预计其他子行业将保持稳定增长趋势。我们预计,啤酒行业三公司可以实现销量五年合计增60%的规划,整合和提价将成为十二五期间啤酒行业的主流。红酒作为规划增长最快行业,预计年增速可在20%以上。在葡萄酒准入条例出台后,张裕的市场份额预计将有提升,国产红酒发展将更为健康持久。预计乳业行业的伊利和蒙牛到十二五末将进入到全球乳业前十强,收入突破500亿元,世界级的食品公司正在成长之中。速冻食品仍可保持快速增长。黄酒全国化道路艰辛。

　　风险提示:出现食品安全问题,影响产业消费信心和营收。

　　投资建议:我们认为,配置白酒行业和各子行业龙头公司将可获得超额回报。白酒行业作为十二五期间预计增速最快的行业之一,一线的稳定增长和二线的高成长均有机会,尤其是每年二季度都是食品饮料开始转暖的重要时间窗口,在估值处在历史底部之时,建议重点关注一线茅台、老窖、五粮液（000858）和二线汾酒、古井贡和洋河等。由于其他子行业龙头地位稳固,集中趋势明显,建议关注张裕、伊利、青啤、燕京等。

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　　化工行业：2季度5条路线选择投资标的 荐10股

　　整体上来看，受石油价格、上游资源以及人力、运输成本上升的影响，国内大部分化工产品的价格从去年年底开始，在成本推动下有一定幅度的上涨，而下游对涨价有一定的抵触情绪，终端需求一直未能完全展开。我们预期在成本上升和下游需求不旺的情况下，国内化工行业1 季度的盈利可能会低于预期。

　　2季度，我们建议从以下几条路线选择投资标的：

　　一是关注受益石油价格快速上涨的煤化工，首选标的是华鲁恒升（600426）。公司主要原料煤炭采购协议价未变，而主要产品醋酸和DMF 价格快速上涨，另外关注公司6 月份即将试车的乙二醇项目。

　　二是收益通胀的资源类化工股，推荐冠农股份（600251）和盐湖钾肥（000792）。

　　三是关注能向下游传导成本压力的子行业龙头，推荐元力股份（300174）和康得新（002450）。

　　四是关注子行业供需形势好转，产品价格景气回升的公司，推荐齐翔腾达（002408）、天利高新（600339）。我们预计受日本地震影响，丁酮价格有可能上涨到25000元/吨。

　　五是关注受益产业政策，有行业整合预期的民爆行业，推荐雅化集团（002497），以及收益环保政策的可降解塑料龙头金发科技（600143）。

　　此外，2 月份以来，我国北方持续低温、南方遭遇多轮雨雪冰冻天气，电网负荷保持高位运行，受电煤短缺和各地投资加大等因素影响，中西部15 个省级电网电力供应出现缺口。我们认为，随着2 季度用电高峰的到来，化工的电石、PVC 和黄磷等高耗能行业有可能被提前拉闸限电。建议关注部分有自给电力能力的公司，推荐兴发集团（600141）。

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　　建筑工程：掘金大盘蓝筹 寻找估值洼地 荐4股

　　随着经营利润的逐年提升以及股价的连年下跌，大型建筑央企的基本面与股价的背离日趋严重，建筑央企板块已成当前A估值市场估值水平最低的板块之一，投资价值凸现。在二季度建筑工程行业的配臵上，我们建议以低估值的大盘蓝筹为主，重点推荐中国建筑（601668）、中国中冶（601618）及两铁。

　　经横向、纵向比较，四大建筑央企当前估值水平处于历史底部，对应11年EPS仅10倍PE，横向比较估值仅比银行板块估值略高，已进入价值区间，具有较高的安全边际。

　　几大央企目前均已进入结构转型期，从追求规模到追求利润、从做大到做强，而固定资产投资方向的趋势性变化也将助其更好地发展海外业务、城市综合开发、矿产资源等盈利能力更强的业务，形成“四足鼎立”之势。

　　受益于中西部二三线城市的城镇化加速，中国建筑、中国中冶等通过“城市综合开发”模式构建了工程承包、一、二级土地开发、基建BT项目等多层次利润来源，而保障性住房的大规模开建也将为公司带来新的增长点。

　　几大央企估值低廉、充分受益于中西部、二三线的城镇化加速，业务架构的调整、利润重心的重构以及内生性增长的广阔空间有望开启，我们强调对四大央企的“推荐”评级，推荐顺序为：中国建筑、中国中冶、两铁。

　　房地产业：四月春渐暖 重点推荐8股

　　投资要点

　　政策面:央行年内第四次上调存款准备金率,流动性持续紧缩,至此大型银行的存款准备金率已上调至20.5%的历史高位。国务院派出的8个督查组继续对16个省（区、市）贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。市场传闻某些一二线城市有部分银行停办房贷业务。

　　新房市场:成交显著回暖,价格平稳。成交量方面,我们监测的18个重点城市中,仅南京和西安微跌,其余城市均上涨,其中11个城市上涨幅度超过30%。成交价格方面,上周成交价格多数平稳。我们所能监测到的10个城市波动均在10%以内,依旧维持高位。库存方面,各城市可售量变化不大,一线城市北京、深圳的出清周期有明显上升。

　　二手房市场:成交环比显著上涨,同比受高基数影响依旧下跌。上周我们所监测到的7个城市,二手房市场成交面积环比全面上涨,其中北京、天津和杭州涨幅超过50%。但由于去年同期成交火爆,因此同比跌幅仍较大。

　　土地市场:推出量继续上升,成交量大幅上涨,价格较低。推出量方面,上周20个主要城市土地市场推出量再次上升,推出土地面积共计451万平方米,环比增加21%。但住宅用地推出量有所下滑,环比下降22%。一线城市推出量紧缩,二线城市推出量上涨。成交量方面,土地市场上周成交量大幅上涨,20个城市成交面积共计396万平方米,约是上上周的4倍。住宅用地成交量也显著上升约是上上周的2倍。尤其是二线城市成交量大幅上涨,二线城市天津和武汉成交活跃。成交价格方面,上周住宅用地成交价格偏低,没有超过万元的地块；溢价率也偏低,均未超50%。

　　投资建议:外部融资环境不佳将使企业不得不更加依赖自筹资金,因此后期必将加大推盘力度,加速回款,预计供应的逐渐回升可带动销量温和上行,同时在三四线城市支撑和通胀高企情形下,需求仍有绝对保障,因此我们相对看好中期销量走势；政策层面,中期仍处于调控效果的观察期,政策面相对平静。

　　我们判断地产股股价将在基本面支撑条件下延续震荡上行走势,尤其是主流强势股。建议逐步布局地产股,重点推荐标的:万科、保利、鲁商、世茂、中南、福星、首开和北京城建（600266）。

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　　汽车行业：产销表现疲弱 需求结构分化 荐7股

　　2011年3月数据概览：

　　3月汽车销量182.8万辆，同比增长5.4%，销量疲弱，低于市场预期。1Q11累计同比增长8.1%，乘用车表现好于商用车，细分车型中SUV、MPV延续强势增长，轻客、大客累计销量增速也高于行业整体。

　　2011年3月数据详细解析：

　　乘用车：整体销量表现疲弱，MPV、SUV表现强劲。3月轿车销量有所反弹，整体表现乏力、中高端合资品牌表现相对较好，SUV、MPV延续旺销趋势，其增长动力来自于保有量增长背景下的消费升级个个性化需求，我们认为上述结构分化仍将持续。二季度乘用车整体仍面临压力，主要基于油价持续上调、日本地震影响、成本压力增大等因素在二季度会逐步体现。1季度行业处于增库存过程，2季度后或现降价压力。

　　重卡：工程强、物流弱，整体压力大。3月重卡销售13万辆，同比增长10.2%，旺季重卡销量表现平稳。需求分化，工程重卡强、物流重卡弱，我们认为重卡行业在保有量快速增长、物流重卡需求疲弱且政策整体偏负面背景下压力较大，预计全年销量增速在5%-10%。

　　大中客：销量有所反弹。3月大中客销售1.1万辆，同比增长6.6%，较2月明显反弹，行业出口仍处于上升通道，内需增长确定性较强，而行业产能释放有限，预计龙头企业盈利仍将保持较快增长。

　　投资策略：

　　维持行业“中性”评级，选择优势细分行业优秀公司：在行业整体增速放缓，乘用车、商用车细分行业均出现较为明显的结构分化的背景下，应选择优势细分行业的优秀公司：【1】中高端乘用车及配套零部件公司：上海汽车（600104）、华域汽车（600741）、一汽富维（600742）；【2】大中客行业龙头：宇通客车（600066）3】城市物流升级最大受益者：江铃汽车（000550）；【4】关注受益SUV、MPV行业高增长企业：包括悦达投资（600805）、江淮汽车（600418）。

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　　商业零售：走在曲线之前 荐10股

　　行业稳健增长势头不改。1一3月全国社会消费品零售总额同比增长率16.3%较1一2月增幅（15.8%）有所回升。仅就1一2月增长率而言,若剔除销售占比较大的汽车和石油制品,1一2月限额以上商品销售额同比增长22.17%,增速同比提升0.68个百分点。根据我们的草根调研以及已发布业绩预增公告的公司看,预计一季报行业利润增长中枢在30%左右,部分公司增长超50%,行业稳健增长势头不改。

　　通胀利好商业逐步显现。实证分析表明,通胀在3%一5%对行业同店销售增速和毛利率提升最为显著,通缩以及8%以上的恶性通胀对行业影响负面,0一3%之间对sss和毛利率提升不是非常显著。第一季度,各业态客单价均有明显提升,客流量保持稳定,预期超市企业的同店销售增速在10一20%左右,百货公司同店销售增速在15%一25%左右,通胀对行业的正面效应明显。

　　后续刺激消费、扩内需政策有望密集出台。《十二五规划纲要》提出至2015年中国城市化率达到51.5%,人均可支配收入年均实际增速不低于7%,社销总额年均名义增速达到15%,到2015年社销总额达到30万亿元。近期行业政策有望频繁出台,包括《内贸十二五规划》出台、各地持续大幅提高最低工资标准、商业企业营业税率下调、提高个税起征点等。

　　估值处于相对低位,再现系统性买入机会。自2010年11月9日商业零售行业指数见顶以来分别在2011年1月25日和3月31日两次探底但底部逐渐抬高,目前2011一2012年动态PE中值水平分别为23、20倍,估值水平处于相对低位,其中部分公司2011年PE近20倍。而我们重点跟踪的零售公司预计未来3年利润CAGR>30%；零售股与大盘的估值比价倍数为1.52倍，处于历史均值水平。我们认为，在经济结构调整、居民收入提升、城市化进程加速、消费升级等刺激下，商业零售行业稳健发展趋势未改，此轮股价调整已基本到位，行业有望再次迎来系统性买入机会。

　　风险提示:恶性通胀、居民收入增速低于预期影响消费者信心指数，上市公司治理机制不透明、治理结构不完善。

　　行业评级与投资策略:维持行业“强于大市”评级。首推估值安全、预期有事件刺激的题材股，如欧亚集团（600697）、合肥百货（000417）、鄂武商A（000501）、新华百货（600785）、百联集团等；其次重点推荐估值安全、预期业绩高速成长或大幅反转的公司，如海宁皮城（002344）、华联综超（600361）等。此外，关注估值较低、稳健增长的白马股，如苏宁电器（002024）[13.29 -0.97%]（002024）、小商品城（600415）、成商集团（600828）等。

　　农林牧渔行业：维持行业“增持”评级 荐4股

　　1. 国务院食品安全办等九部门专项整治“瘦肉精”

　　日前，国务院食品安全委员会办公室印发了《“瘦肉精”专项整治方案》。今天，农业部会同国务院食品安全办、工业和信息化部、公安部、商务部、卫生部、国家工商总局、国家质检总局、国家食品药品监管局等8部门启动为期一年的“瘦肉精”专项整治行动，保障畜牧业健康发展，确保人民群众消费安全。本次“瘦肉精”专项整治将严厉打击非法生产、销售和使用“瘦肉精”等违法行为，铲除“瘦肉精”生产“黑窝点”，切断地下销售链条，以生猪、肉牛、肉羊为重点，突出主产区和问题较多的地区，强化执法监管，并制定相关管理办法和制度，建立健全诚信和自律机制。

　　2. 商务部:上周大米价格涨幅回落

　　商务部4月20日发布最新的商务预报显示，上周（4月11日至17日）国内小包装大米零售价格比前一周上涨0.2%，涨幅缩小0.2个百分点。近期主产区稻谷价格平稳运行，预计后期大米零售价格将趋稳。

　　3. 商务部:上周食糖价格小幅走高

　　商务部4月20日发布最新的商务预报显示，上周（4月11日至17日）国内食糖零售价格比前一周上涨0.3%。目前国内新糖已基本收榨，本榨季产量下降对后期糖价形成支撑，但随着食糖进口量大增以及市场消费清淡的影响，预计后期食糖价格上涨空间有限。

　　4. 商务部:上周食用油零售价格稳中略涨

　　商务部4月20日发布最新的商务预报显示，上周（4月11日至17日）国内食用油零售价格比前一周上涨0.1%，其中花生油、菜籽油零售价格均上涨0.1%，豆油零售价格与前一周持平。进入4月份，天气明显回暖，食用油市场消费清淡，在南美大豆丰产上市、市场供应充足、国际价格回调的大背景下，预计后期食用油价格将稳中有落。

　　5. 维持行业“增持”评级

　　维持圣农发展（002299）、雏鹰农牧（002477）、东方海洋（002086）、海大集团（002311）“增持”评级。