杭氧股份：盈利能力显著增强

　　方正证券 李俭俭

　　事件：

　　4月20日，公司公布了2011年1季度的季报，1季度公司实现营业收入9.09亿元，比上年同期增长28.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，比上年同期增长45.48%；每股收益为0.28元(不考虑转增股本摊薄)，比上年同期增长21.74%。

　　点评：

　　受益新产能释放，收入继续保持较快增长。

　　受益于公司临安新厂区产能的进一步释放，以及河南气体公司、承德气体公司等新项目产能和盈利能力的逐渐达产，公司空分设备保持稳健增长态势，气体业务继续处于快速增长通道，1季度公司销售收入同比增速达到28.66%，高于2010年全年12.54%、2010年1季度5.66%的收入增速水平。

　　盈利能力增强，净利润增长45.48%，远超收入增速。

　　公司临安新厂区及河南、承德新气体项目均使用大型、先进生产设备，产品生产效率大幅提升、生产成本下降，2011年1季度综合毛利率为26.86%，比去年同期高出1.93个百分点。

　　期间费用方面，管理费用率与销售费用率分别为8.83%、2.37%，与去年同期基本持平；而受益于上市募资，财务费用率比去年同期下降2个百分点；整体期间费用率为10.4%，比去年同期降低1.73个百分点。

　　在毛利率高位运行、期间费用控制良好的双重推动下，1季度归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比增长45.48%，继续遥遥领先于收入增速。

　　在手订单充裕、气体业务有望再超预期，维持“买入”评级。

　　公司空分设备生产周期大约为1年左右，2010年公司新增33套大中型空分设备订单，新增订单合同金额较上年同比增长50.01%，大部分将于2011年确认收入，空分设备业绩增长有保障。