“蜗牛”行情还将会走下去

　　■李志林博士

　　前4个月，上证综指仅涨200点；最低2661点到最高3067点，也只有400点。连期指与现指之间，也无套利空间。这是近10年股市罕见的“蜗牛”式春生行情，其生成因素值得探究。

　　1.股市政策无积极动作

　　的确，“今年是极其复杂的一年”。面对高企的CPI，无论是货币政策工具，还是M2和贷款量的控制，都采取“稳健”、“中性”旗号下的实际“从紧”，而股市政策却看不到任何积极的动作，只是凭借着对下半年CPI会降低的预期，才蜗牛般爬行。反观国际股市，基本面比中国差得多，危机严重得多，但美国股市连续创出金融危机三年来的新高，连核灾难下的日本股市也基本恢复到正常水平。原因就在于，这些国家为解决经济金融危机，把提振股市、保护市值和投资者的股权财富，作为鼓舞社会对国家经济金融安全信心、解决各种矛盾的重要手段，把风险不断释放到其他国家去。这点很值得中国借鉴。

　　2.高速扩容副作用更甚

　　金融危机以来，美欧股市基本不扩容或少扩容，而中国仅股改一项，就将流通市值比例从33%上升到85%，除此以外，去年IPO和再融资又高达1.02 万亿元，世界第一；今年前4个月依然速度不减，源源不断抽取市场资金。其实，货币收紧是为了抑通胀，减少投资规模。但现在仅收紧M2和信贷，却容忍新股大量发行，并“三高”发行，这同样会助通胀。如果将间接和直接融资都收紧，只允许新兴产业股IPO，放慢扩容节奏，让股市恢复性上涨，反而可解决扩大消费的难题。竭泽而渔的扩容政策亟待改变。

　　3.推动大盘股难度超预期

　　两个月来，凭借后续新基金扎堆发行，基金发动了对大盘股修复估值的行情，但事与愿违，今天的大盘股已是2007年规模的2.5倍，指数刚上3050 点，基金仓位就超过88%上限的魔咒。更要命的是，长期以来形成的中国股市文化，导致大盘股曲高和寡，基金就只能自己在大盘股中互相倒腾，找不到接盘对手。上周的跳水，美国信用评级下降只是外因，满仓的基金减仓才是主因，遂导致指数围绕3000点-3050点来回折腾，一味炒大盘股，得不偿失。

　　4.新股“三高”超募的顽疾

　　中小创业板集中了新兴产业的780家上市公司，占总数三分之一。但是前期新股动辄以80倍-100倍市盈率发行，从源头上注入了泡沫，中小板从去年底 7466点跌到上周7156点，创业板则从1137点跌到1004点。这种情况下，主力想启动大盘股，也只是一厢情愿。如若剔除市场对中小创业板估值的偏见，目前一大批30多倍市盈率的中小盘股和40多倍市盈率的创业板股，已很具有投资价值。如果能改变目前新股询价中所谓的“市场化”（实乃机构操纵），参照定向增发价不得超过20天均价的90%的做法，新股发行价也规定以同行业股20天平均市盈率的90%作为询价上限，不仅能一举消灭“三高”超募的顽疾，还可基本消灭“破发”潮，实现一、二级市场接轨、共荣、共赢。

　　5.高送转屡屡变成“见光死”

　　今年，由于基金想做一把大盘股行情，便对中小创业板股采取做空，致使20年罕见的高送转屡屡变成“见光死”。然而，“填权”行情却异常火爆。10送 15的迪康药业，除权后由7.22元到13.35元，涨84.9%，如以年初最低9.47元算，4个月涨了240%。又如深圳惠程，2008年、2009 年都10送10，去年10送5，今年又10送10，股价涨4倍。再如10送10的宏图高科，今年从11.69元到20.96元，涨了79.3%。此外，常铝股份、威尔泰、广汇股份、巨化股份、宏达新材、康贝尔等，都有12%-30%的填权。未来指数仍将是“蜗牛”，但真正的高成长、高送转股，终将走出畅快淋漓的“快牛”填权，这才是实实在在的“春生”行情。

　　6.3030点“蘑菇战”还将进行

　　上期我说，只要3030点上方能收盘10天以上，就还能往上看。但上周收盘在3030点上方仅一天就跳水。迄今，3030点上方只收盘5天，远远不够。目前，大盘5周均线和20天线依然坚守，指标再有几天便可见底，尤其是人民币已升值到6.51元，相信“蜗牛”行情还将会走下去，“春生”行情还没有完。