商业零售业利空殆尽

　　◎ 《红周刊》特约/中金公司 郭海燕

　　行业发展态势良好，估值处于低位

　　2011年白酒企业一季报惊喜不断。已公布一季报和业绩预告的白酒企业中，泸州老窖同比增长32%，古井贡酒业绩同比增长121%，金种子酒同比增长150%以上。其实，3月末市场对白酒行业一季报普遍高增长预期都已经比较一致，然而市场憧憬已久的白酒一季报行情迟迟未到来。除了市场风格偏好周期品和低估值品种之外，大家还担心白酒未来已无新的成长故事可讲。

　　白酒的故事远未结束

　　粮食安全、饮酒健康、经济危机、税收调整、严打酒驾等问题，过去5年白酒行业一直在怀疑中成长，却始终在超越市场预期。名牌白酒由于品牌资源的稀缺性，正享受中国崛起的红利。我们认为可以未来关注以下成长方向：（1）中西部经济的快速发展、二线白酒区域集中度提升、费用率下调。（2）一线白酒有独特的潜力。（3）并购整合带来机会。

　　投资建议：

　　白酒，进攻防御两相宜。投资者近期可重点关注白酒。预计白酒2011年一季报业绩有较大幅度的增长，随着预期的不断兑现，市场有望重新认识白酒行业的投资价值和未来的成长轨迹，白酒股也将有较好的表现。根据我们自上而下和自下而上的选股思路，并考虑估值水平，现阶段最看好山西汾酒、泸州老窖和沱牌曲酒。山西汾酒青花瓷旺销、一季报业绩快速增长；泸州老窖估值低、业绩有望加速增长；沱牌曲酒存在改制预期、可关注阶段性的机会。别外，贵州茅台、五粮液在现有估值水平下可获取稳定收益。■