券商股：具备较高安全边际

　　渤海证券

　　本月上证综指上涨0.8%，证券III(申万)指数下跌5.7%，跑输大盘6.5个百分点。15家上市券商(包含子券商在内)3月合计实现营业收入70.63亿元，合计实现净利润32.25亿元，分别较上月环比上升约50%左右。

　　从经纪业务看，日均交易额环比上升，佣金新政有助于改善行业经营环境，2011年3月日均股基交易额为2778亿元，环比上升9.7%，较2010年平均水平上升21.6%。

　　另外，投资银行与直投业务持续稳定发展。上市券商中宏源证券(000562)一季度投行业绩表现突出，市场占有率较去年大幅提升，证券承销业务净收入较去年同期增长15.3%。

　　资产管理方面，2011年3月共有9只理财产品成立，成立规模118亿元，目标规模258亿元。本月集合理财产品成立规模为2010年以来月度第二高值。

　　创新业务方面，截至3月31日，融资、融券余额分别为207.83亿元与1.26亿元，融资融券余额占流通市值的比例约为0.1%。本月融资买入额合计319亿元，占本月A股交易的0.51%，本月融券卖出量为0.79亿股，较上月环比增加252.5%。融资融券业务活跃度持续上升。股指期货本月累计成交额达4.37万亿元，占现货交易的69.5%。

　　投资策略：2011年1季度股票市场交易额达13.47万亿，较去年同期增长16.5%。考虑到去年同期佣金率基数较高，预计1季度经纪业务业绩同比下降幅度仍然较大，部分券商投行业务表现突出，有望部分抵消业绩同比下滑的程度。从行业发展来看，佣金率下滑这一最大的经营风险已经逐步得到释放，“十二五”规划进一步明确了资本市场未来发展的方向，建议关注融资融券、股指期货、直接投资、新三板、备兑权证、国际板等创新业务的相关制度推出的进程。目前券商股股价具备较高的安全边际，行业未来发展空间广阔，估值优势已经显现，建议投资者关注建仓机会。维持对证券行业的看好评级，强烈推荐：宏源、广发、中信、招商、华泰。