现货国内升水国外贴水 沪铜宽幅震荡且易涨难跌

　　方俊锋

　　进入2011年，LME期铜演绎了一波宽幅振荡格局，期价围绕9500美元/吨的区间中轴展开振荡。笔者认为，当前全球的宏观经济并不稳定，利空时有发生，铜市场高位的库存令上冲动能有限，宽幅振荡格局可能仍将延续一段时间。

　　国内库存下降，国外库存增加

　　自1月初以来，上海和伦敦两地的铜库存出现了持续上升的态势，但是这种增长势头在3月中旬悄然改变。上海铜库存在3月17日达到17.7万吨的阶段性高点以后，出现了持续下降迹象。截至4月22日，上海铜库存已下降至13.9万吨，较阶段性高点下降了21.5%，同时上海现货铜也开始呈现升水报价。而LME铜库存则延续了3月中旬之前的升势，4月21日铜库存为45.6万吨，较3月中旬的42.9万吨增长6.3%。国内库存的下降体现了中国市场进入传统制造业旺季后，铜下游加工企业开工率上升给消费带来的刺激作用。铜下游加工企业开工率的攀升是国内铜库存出现下降的最主要原因。

　　国内产量增加，国外进口减少

　　国家统计局最新消息显示，中国3月份精炼铜产量达47万吨单月记录高位，环比增21.7%，同比增31.3%。3月份国内精炼铜产量大幅攀升包含两方面原因：一是国内铜精矿产量大幅增加。二是日本地震后，大量原本销往日本的铜精矿被迫转移至拥有闲置产能的中国市场。在国内产量增长的情况下，3月份国内精炼铜的进口下降。海关最新数据显示，3月精炼铜进口19.2万吨，环比上升21.5%，同比下降43%。3月份国内精炼铜的总供给量达到66.2万吨，环比上升21.7%，同比下降4.7%。因此，国内精炼铜的供给压力并没有想象中的严重。

　　国内现货升水攀升，国外现货贴水扩大

　　尽管当前铜市场外强内弱格局依然十分明显，但现货市场的情况却已悄然生变。在3月初之前，中国的现货市场一直维持着贴水报价，幅度在200元/吨左右。而LME市场却是升水报价，其间的现货升水一度攀升至70美元/吨。进入3月份，国内市场开始显现升水格局，个别交易日甚至出现了400元/吨的升水报价。而国外市场却出现了贴水报价，目前的贴水已扩大至20美元/吨。

　　行情展望：振荡格局仍将延续

　　整体看来，3月过后的中国市场已逐步显现一些旺季特征，国内库存也开始出现减少迹象。但保税区仓库高达60万吨的精炼铜库存仍是市场挥之不去的阴影。若中国市场简单重复以往旺季进口盈利的格局，那么这些库存中的绝大多数都将被转移至中国市场。从这个角度来看，2011年旺季的铜价会弱于以往的年份。但是下方支撑也较为明显，从前两次下探70000元/吨的整数关口来看，这一区域存有大量的逢低买盘，特别是在当前下游存在着实质性需求的背景下，逢低买盘的介入较为积极。因此，笔者认为未来一段时间的铜价仍将维持当前宽幅振荡的格局，而易涨难跌特征也会十分明显。

　　(作者单位：上海中期)