银行股二级市场连续收阴 估值修复能否继续成焦点

　　■ 本报记者 张 歆

　　对于银行股目前的估值，券商、基金纷纷发表了各自的看法，而辩论的焦点就在于估值修复行情能否继续。

　　金元证券认为，去年底今年初，银行业的估值在底部运行。以第一份年报公布为界，将至今近4个月分为两个阶段，可以清楚的看到年报披露之前，行业仍处于潜伏期，年报披露期间，行业出现集体显著上涨。业绩披露是这轮估值修复行情的催化剂。

　　从银行本身的政策来看，监管体系改革在持续推进，近期日均存贷比监管、房贷压力测试、揽储规范等举措在推进。这些措施短期内对于市场流动性和市场预期有一定的影响，但长期来看利好行业发展。并且这一些措施都是监管体系中的各个细节，未来对于监管细节将越来越丰富，但都是总原则下的推进，并不会超出市场预期形成负面影响。此外，金元证券认为，银行业资产质量改善进行中。从年度数据来看，2010年的不良率较2009年显著下降，同时，在审慎原则和拨贷比2.5%的指导下，银行均大幅上调其拨备水平。对于市场最为关注的房地产和政府融资平台可能出现的风险，银行业也取得了重要的进展。

　　日信证券则认为，估值修复将告一段落，5、6月份进入休整期。日信证券指出，未来银行业最大的不确定性是利率市场化，目前来看利率市场化主要是存款利率的市场化。这一进程推进将比较缓慢，我们预计很可能先选2家银行作为试点，再逐步全面铺开。而近1-2年内试点推进的可能性较大，对整个行业影响程度有限。如果货币政策继续紧缩，流动性仍不乐观，对于权重蓝筹股乃至整个A股市场而言，将很难走出持续单边上涨行情，区间宽幅震荡的可能性将加大。对于银行板块而言，更多的是高抛低吸的阶段性机会，节奏把握会比较难，操作难度也会加大。

　　此外，基金方面数据显示，去年二、三、四季度，基金减持前四十大重仓股中，分别出现11只、11只、8只银行股。而基金持有金融保险行业的市值占基金资产净值比例，也由去年一季度末的16.68%，逐级下降到二季度末的11.76%，三季度末的8.93%和年底的8.1%。今年一季度，情况大为逆转。一季报显示，一季度末金融保险行业成为基金增持的第三大行业，基金持有市值占基金资产净值比回升到了8.94%。招商银行、兴业银行等六只银行股进入基金增持的前五十大重仓股中。其中，基金增持招商银行、兴业银行的市值合计近120亿元。

　　从单只基金来看，根据统计，408只可比的主动偏股型基金中，220只基金持有金融保险板块的市值占基金净值比上升。而在去年四季报中，400只可比基金中，仅152只提高在该板块的配置比例。

　　另据媒体报道，一些原本青睐成长股的基金一季度也加入追逐银行股的行列。如去年末，国投瑞银创新动力在金融保险板块上配置挂零，但一季度末，这一数据已经骤增至18.32%，大举买入的对象主要是交通银行、建设银行、浦发银行。大成行业轮动去年底也未配置金融保险板块，而今年一季报中，持有该行业的市值占基金净值比已达到11.66%，浦发银行、北京银行分别成为第二、第七大重仓股。

　　此外，日前基金公司陆续公布二季度策略。国海富兰克林认为，在行业选择上，二季度看好银行、煤炭、化工、电力、建筑建材行业，大消费的机会还需等待下半年。其指出，从较短的投资周期来看，二季度银行板块政策风险相对较低，而二季度随着各公司一季报陆续浮出水面，银行股相对大部分高估值公司来说，业绩增长更为确定，同时板块估值仍处于历史的底部区间，未来板块走势应相对乐观。

　　大成基金也建议增持目前估值水平较低，未来行业基本面趋于改善，盈利预测与估值水平均存在较大上调空间的周期性板块。