北纬通信：新业务乏力 股权激励费用拖累业绩

　　国联证券 熊云彩

　　游戏外新业务增长乏力，收入暂时进入低增长阶段。公司手机游戏业务之外布局了很多移动互联网业务，但报告期内对收入和利润的贡献都十分有限。加上传统业务已进入平淡周期，公司一季度收入增长仅为5%。我们仍看好公司手机游戏业务的增长前景，预计游戏业务收入在今年将超过1亿，收入占比超过1/3。

　　股权激励费用和所得税计提拖累业绩，扣除股权激励费用公司业绩仍有增长。由于公司2010年底实施了股权激励，一季度增加766.8万期权费用，使得管理费用大增。另，由于公司高新企业证书到期，主管部门复审工作尚未开始，公司一季度所得税率按25%计提。剔除期权费用影响，公司一季度净利润约为950万元，如果继续按15%优惠所得税率执行，公司一季度净利润约为1080万元，同期增长约10%。

　　下调至“谨慎推荐”评级。我们预计公司2011-2013年收入分别为2.99亿元、3.90亿元和5.06亿元，每股收益分别为0.79元、1.14元和1.53元。鉴于公司短期新业务对收入和利润增长的贡献有限，市场回避高估值小盘股，下调至“谨慎推荐”评级。