人民币升值抗通胀 愿景很美好操作很困难

　　[世华财讯]人民币升值从外部看对通胀有减缓作用，但也容易吸引热钱和套利资金，导致流行性流入，推高国内相关物价水平。

　　据中国经济时报4月26日报道，人民币升值能减缓输入型通胀压力？对于这一话题最近有越来越多的声音出现。

　　虽然人们还不知道人民币升值能怎样减缓或多大程度减缓输入型通胀压力，但似乎人民币升值开始成为减缓输入型通胀压力可采取的手段之一。

　　升值虽然是人民币未来长期的一个趋势，但用单一的升值来达到减缓输入型通胀压力的想法或许并非央行副行长胡晓炼(专栏)的意愿。

　　从市场表现来看，人民币对美元汇率在今年以来处于持续缓慢升值的过程，屡创新高。4月22日，人民币对美元中间价报6.5156。加上21日、20日，人民币连续三天刷新今年以来人民币对美元中间价的新高。

　　事实上，就在数日前，正是央行副行长胡晓炼的一篇讲话引发了市场对利用汇率来减缓输入型通胀压力的讨论。但从央行公开发表的胡晓炼的文章来看，“进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入型通货膨胀压力”这句原话强调的是增强汇率弹性，而弹性显然并非单一的升值。

　　从现有的汇率政策而言，增强汇率弹性，一是进一步放宽现有汇率波动幅度，一是在现有波动区间内加大各币种币值兑换的市场化程度。放宽波动幅度是个政策刚性手段，决定权在货币当局，这一点市场似乎只有等待的权力；至于在现有波动区间内的市场化程度，也是个有管理的微妙话题。

　　至于人民币升值减缓输入型通胀压力的具体表现，并没有一个量化的指标可以解释。尽管人民币今年以来持续升值，但输入型通胀压力依然如影随形，挥之不去，国内的通胀水平也依然居高不下。今年3月份居民消费价格同比上涨5.4%，继去年11月份后再次突破5%，创31个月来新高，工业生产者出厂价格上涨幅度则更大一些。

　　在胡晓炼看来，影响我国物价水平的国际因素主要有三方面：一是国际大宗商品价格持续上涨，二是全球通胀压力不断加大，三是主要经济体货币条件持续宽松。美联储维持联邦基金利率0至0.25%的目标区间，继续按原计划实施第二轮量化宽松政策；英格兰银行则保持0.5%的基准利率水平不变；日本银行除了保持0.1%的基准利率不变以外，还因地震进一步放宽了政策。

　　以第一个因素为例，今年一季度，国际市场能源、原材料、金属矿价格累计分别比去年末上涨了18.8%、13.6%和5.2%，4月上旬布伦特和西德克萨斯原油期货价格每桶分别突破120美元和110美元。

　　就这一因素来看，人民币升值的确有利于从国际市场购买更多能源、原材料和金属矿等，但问题在于，人民币是升值了，但能源、原材料和金属矿的价格定价权并不在中国手上，你升值，人家涨价，是否受益取决于升值与涨价比重的一种博弈。当然，即使人民币不升值，以美元计价的这些大宗商品价格可能同样会涨价，从这一角度而言，升值在某种程度上是能部分减缓输入型通胀压力。

　　此外，升值使得中国三万亿美元的外汇储备资产在不断缩水，如何在一边受益一边受损中平衡升值空间或汇率弹性，对货币当局来说，的确是个难于平衡的计算。

　　虽然升值从外部看有减缓作用，但反过来对国内的通胀却似乎有助推作用。因为人民币的单一升值方向使得热钱及套利资金纷至沓来，货币当局不得不反复使用上调存款准备金率、加息等政策措施来调节对冲，即便如此，持续不断大量流动性的存在同样推高了国内的相关物价水平。

　　因此，通过增强汇率弹性来减缓输入型通货膨胀压力，美好的愿景远远大于现实的操作困难。

　　(韩娜 编辑)