航空行业3月份运输量增长继续放缓

　　国泰君安国际 陈欢瑜

　　国内三大航空公司公布了它们3 月份的经营数据。总体来说，东航的RPK 和运载效率的提高是最好的，但是南航的运载效率最高。东航（670HK）、国航（753HK）和南航（1055HK）的3 月份客周转量(RPK)分别同比提高9.9%，5.6%和4.2%。客座率除了国航同比轻微下跌0.3 个百分点外，东航和南航都同比提高了0.3 个百分点。因为东航的10 年的1-2 月的经营数据并不包含上海航空，因此，11年一季度东航的RPK 同比增幅较高，为15.9%，高于国航和南航的7.6%和8.2%。东航和南航的客座率在11 年一季度里的同比分别增加了2.2 和2.8 个百分点，比国航的0.6 个百分点高。

　　货邮运输方面，三家公司的表现比较参差。在3 月份里，除了东航的货邮周转量（RFTK）是同比下跌7.4%外，国航和南航的都继续增长，分别为1.7%和19.7%。国航的3 月的货邮运载率同比下跌2.0 个百分点，而东航和南航的货载率则分别轻微上升0.3 和0.8 个百分点。东航和国航的11 年一季度的RFTK 的增长放缓，主要是因为10 年一季度因为国外的市场仍然在继续提高库存，是10 年一季度的RFTK 增长迅速。而南航11 年一季度的RFTK 维持高速增长主要是因为它在10 年下半年引进了货机，大大提高了运载能力。

　　由于 11 年6 月底京沪高铁就开通，到时候对国航和东航的冲击都比较大。客周转量增长和客座率估计将受到更大的压力。货运由于11年一季度的高基数原因，预计未来几个月的RFTK 的增长将有所提高。

　　最近油价出现比较大的回调，使航空股表现比较好。但是我们担心行业的基本面并没有很好的刺激因素，增速预计会比我之前的慢，所以我们维持航空业“中性”的评级。