国泰君安：维持银行业跑赢大市评级

　　国泰君安国际 李伟

　　3 月份M2 和M1 同比增速均反弹。2011 年3 月末，M2 同比增长16.6%，增幅比上月末高0.9 个百分点。M1 同比增长15.0%，增幅较上月末上升0.5 个百分点。

　　3 月份人民币贷款增加6,794 亿元 (含票据)或7,827 亿元 (不含票据)，符合我们预期。2011 年第一季度的新增贷款为2.24 万亿人民币，按照央行所要求的“3:3:2:2”的季度贷款投放速度来推算，2011 年的新增贷款额度为7.5 万亿人民币。这一数字与央行所制定的16%的2011 年M2 增速相符。我们可以看出，央行密切控制贷款投放以应对通胀。

　　贷款额度管理在 2011 年上半年将会保持严控，但下半年可能放松。由于通胀压力仍然很大，在2011 年4%的通胀目标下，实际利率仍为-0.75%，我们预期央行仍然有加息和上调准备金率的空间，但是可能仅在2011 年上半年发生以更有效的控制通胀。

　　维持银行业“跑赢大市”评级。2011 年第一季度的新增贷款数据符合市场预期。我们预期2011 年下半年货币政策可能会放松以平衡通胀抑制和经济增长。近期地方政府对地产调控的执行力度加大，能够化解地产贷款的系统性风险。另外，地方政府融资平台贷款的质量未产生明显压力。中资银行股在年报公布期间表现较好，主要是由于2010 年业绩优秀，且2011 年第一季度业绩增长的可预见性高。我们仍维持其“跑赢大市”评级，并推荐建设银行（00939 HK）、民生银行（01988 HK）和中信银行（00998 HK）。