中集集团：三大业务齐头并进

　　安信证券 张仲杰

　　报告关键点：

　　公司集装箱、车辆、能源化工食品装备三大业务一季度表现良好。海工业务管理受到公司高度重视，前景可期。

　　合理价格为30元，维持“买入—A”投资评级。

　　报告摘要：

　　公司1-3月份实现销售收入170亿元，同比增长119%，归属于母公司股东的净利润13.58亿元，同比增长283%，实现每股收益0.51元。业绩情况超过市场预期。

　　2011年一季度公司干箱销量为49.8万TEU，同比增长310%，延续强劲势头；冷藏箱销量为3.38万TEU，特种箱销量1.71万TEU，同比分别增长166%和110%。鉴于世界经济回升对集装箱航运的拉动，我们将2011年公司干箱业务增速从25%上调到30%。

　　得益于基建投资增长及海外更新性需求的持续恢复，公司道路运输车辆第一季度累计销售3.91万台，同比上升30%。我们保守估计全年销量约15万台，同比增长20%。

　　能源化工液态食品业务一季度收入实现成倍增长，主要是受国际化工市场复苏带动，罐式集装箱需求出现了强劲增长。我们认为这块业务是2011年的一大看点。

　　公司一季度销售费用增长198%，管理费用增长63%，财务费用增长67%，主要是各产业主要产品销售规模扩大，一季度期间费用率8.89%，与2010年全年的水平大致一致。

　　由公司总裁麦伯良出任莱佛士首席执行官(CEO)，体现了公司对战略性新兴产业的高度重视，中集莱佛士具有条件优越的生产基地和创新的建造模式，拥有专业化的技术和管理团队。特别是首制项目的批量交付积累了宝贵的经验，我们认为公司该项业务将会有较大的发展。

　　我们预计公司2011—2013年主营业务收入分别为601、708、845亿元，归属母公司净利润分别为39.9、53.7、63.4亿元，相应每股收益1.5、2.02、2.38元，按照2011年20倍PE估值，合理价格为30元，维持“买入—A”投资评级。

　　风险提示：宏观及行业因素影响导致盈利预测未达预期。