海通国际：银河娱乐2011年第一季度表现理想

海通国际

　　最新消息：银河娱乐公布其2011年第一季度经营表现，收益按年急增45%或按季上升8%至57亿元。主要受其旗舰物业星际酒店娱乐场的博彩业务蓬勃所带动，该集团的扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)分别按年大增71%或按季增加14%至7.12亿元的历史新高。以贵宾博彩业务为主的星际酒店的收益按年上升48%或按季上升8%至49.53亿元，带动该物业的EBITDA按年增长80%或按季增长14%至6.64亿元。转码数按年增加48%或按季增加2%至1,510亿元，在2.9%坚稳的赢率下，产生贵宾博彩净收益44亿元，有关赢率亦与其历史平均赢率2.8-2.9%一致。该物业的贵宾博彩业务继续担当主要角色，占该物业2011年第一季度总收益约88%。

　　于2011年第一季度，该集团的其他博彩业务城市娱乐会产生EBITDA 5,700万元的贡献，按年增加90%或按季增加29%；集团的辅助性建筑材料业务的EBITDA则按季下跌42%至6,800万元，与2010年第一季度的水平相若。

　　分析及评论：银河娱乐的旗舰物业星际酒店娱乐场的表现坚稳，加上来自城市娱乐会的贡献以及企业开支较低，足以抵消银河娱乐建筑材料业务于2011年第一季度的不足。估计集团的现金牛星际酒店将占集团2011年度收益约60%，连同投资155亿元、位于路氹的澳门银河于开幕后，两者将为集团的盈利带来刺激，并可提高市场占有率，银河娱乐在澳门半岛及增长中的路氹地段均拥有旗鉴业务，将进一步巩固集团在澳门的席位。该股现时的股价的相对估值较其上市同业估计2012年度企业价值对EBITDA比率平均估值约14倍轻微折让，即将开幕的澳门银河将可把集团的业务多元化、扩大于中场业务的收入来源，进一步增强银河娱乐的基础因素，故此我们相信该股的估值应与其同业相若。

　　分析员：郑国强