保利地产：销售和开工远超行业水平

　　安信证券 徐胜利

　　报告摘要：

　　销售增速远超行业水平。公司一季报显示，报告期内，公司实现房地产销售签约面积132.03万平方米，销售签约金额140.15亿元，比去年同期分别增长30.00%和72.39%。

　　新开工大幅增长。报告期内，公司新开工面积320.31万平方米，比去年同期增长154.66%。

　　业绩锁定性强。期末预收账款619.9亿元，是2010年结算收入(359亿元)的1.7倍。一季度销售均价(10600元/平米)较2010年提高10%。一季度结算利润增长28%，毛利率50%。

　　存货增速略低于去年同期。存货余额较年初增加170余亿元，增加16%。去年约为203亿元，较年初增34%。

　　拿地规模略低于去年同期。报告期内，公司新拓展项目7个，新增规划容积率面积286.24万平方米。去年同期为9个项目，新增权益容积率面积310万平米。符合进取中适度审慎的策略。

　　迎接行业成交回升。清明假期后，成交量普遍环比回升，显示政策短期冲击正逐渐消化，新房成交量应已处于低点附近，预计5月份同比将有显著改善。这对板块走势构成正面影响。

　　维持“增持-A”评级。维持盈利预测和17.1元目标价(未除权口径)。

　　风险提示：流动性紧张超预期。