国电电力：一季度业绩逆势上涨

　　光大证券崔玉芹

　　一季度业绩同比上涨18.2%。公司一季度实现营业收入114.45亿元，同比增长26.6%，实现归属于母公司所有者的净利润为5.28亿元，同比增长18.2%，基本每股收益为0.034元，超出市场预期。

　　公司实现收入与利润的同步增长的主要原因是：(1)电力需求旺盛，发电量增长带动营业收入增长；(2)煤炭管理见成效，毛利率提高3个百分点。为应对煤炭价格的不断上升，公司一方面加大煤炭自给率，一方面加强配煤掺烧和商业储煤，取得成效；(3)降低管理费率和销售费率。一季度，公司的管理和销售费用率合计下降0.3个百分点。

　　战略调整见成效：

　　在燃料价格不断上涨的背景下，公司积极实施战略转型，大力发展风电、水电和煤炭产业。截至2010年，公司清洁能源(水电、风电、太阳能)占比达到27%，在五大集团上市公司中居首。公司控股煤炭资源量达到23亿吨，年产量2197万吨/年。公司的战略调整初见成效，使得公司能够在2011年1季度火电行业盈利普遍下滑时业绩不跌反升。

　　“十二五”快速增长仍可期待：

　　根据公司的“十二五”规划，到2015年公司的控股装机容量将达到6000万千瓦(不含集团注入资产)，比2010年末增加108%；公司还将提高清洁能源占比和煤炭自给率到40%。

　　另外，公司控股股东国电集团承诺将在5年内以公司作为电力资产运作平台，实现整体上市。2010年末，集团控股容量达到9530万千瓦，可注入上市公司的容量约为5500万千瓦。可以预计，“十二五”期间，公司仍将快速发展，精彩继续。

　　继续看好公司，维持“买入”评级。我们预测公司2011年-2013年的每股收益分别为0.18元、0.22元和0.29元，维持“买入”评级，目标价3.6元。