创兴置业：等待矿山达产

　　齐鲁证券 笃慧 周涛

　　业绩概要：今日创兴置业公布2010年经营业绩，当年公司共实现销售收9968.42万元，同比增长11.19%，利润总额1.05亿元，同比增长1303.42%，净利润1.20亿元，对应EPS0.55元，同比增长1000%；其中第四季度销售收入9075.12万元，同比增长89.76%，净利润3087.24万元，对应EPS0.14元。

　　业绩分析：公司全年营业收入主要在第四季度实现，当季收入占全年比重为91%，主要来源于全资子公司夏宫房地产旗下“东方夏威夷”别墅的尾盘销售收入；公司本年盈利主要依靠投资收益，其参股39.93%子公司上海振龙房地产的“绿洲康城-亲水湾”项目部分交房，实现投资收益1.11亿元，占公司总营业利润的101%；另外公司持股52%的神龙铁矿的一期项目已于10年7月投产，拥有铁精粉产能30万吨/年。但由于投产初期产量较低，因此该矿去年尚未开始贡献盈利。

　　未来看点：

　　铁矿价值显现：神龙铁矿一期基础建设配套工程已经基本完成，但矿山仍未达产。此前公司矿山施工团队经验不足，导致工程进度低于预期。未来公司有计划更换专业采掘团队，争取二季度达产，将铁精粉产量由1万吨/月提升至3万吨/月。同时随着矿山巷道开采从掘进层进入到主矿体，采选比将逐渐回落，采选成本也将相应减少；另一方面，老龙塘二期采选工程也将开始推进，拟建设200万吨原矿产能，铁精粉产能也将大幅增加。我们预计未来两年铁矿石价格仍将维持高位，凭借矿石业务的扩张，公司业绩将获得提升。

　　盈利预测：我们预测公司11-12年EPS分别为1.29元、1.40元，维持“增持”评级。