播种面积减少支撑远期豆价 短期走势将明显疲弱

　　⊙华泰长城期货 孙宏园 ○编辑 杨刚

　　尽管南美大豆集中上市以及中国进口大豆需求放缓会给国际豆价带来一定压力，但是考虑到美国大豆低下的库存水平以及意向种植面积进一步滑落的风险，国际大豆价格突破并站稳1400美分只是个时间问题。而连豆期货在“食用油限价令”以及国储消化陈豆库存压力下，短期走势将明显弱于美盘，不过步入5月，大豆实际种植面积锐减带来的远期供给忧虑或将点燃连豆的补涨行情。

　　南美大豆集中上市

　　随着南半球主产国——巴西、阿根廷、巴拉圭的大豆逐渐步入收割尾声，南半球大豆产量水平日渐清晰，各大机构对南美产量水平的预期也渐渐趋向一致，都纷纷上调南美各国大豆产量预估。而这三国产量预估水平都在美国农业部4月供需报告的预估值之上，因此美国农业部5月供需报告料将上调南美产量预估至市场普遍预期水平。

　　中国进口需求暂缓

　　在南美大豆集中上市之际，全球最大的大豆消费国——中国大豆进口需求却出现放缓的迹象，因中国政府廉价销售大量库存大豆以抑制通胀。中国大豆进口商4月19日证实此前市场传言的中国进口大豆船货取消并推迟的消息并非空穴来潮，并称已有6-8船大豆船货取消且有20船大豆船货推迟。

　　其实，为了抑制零售食用油涨价，自去年10月开始政府已累计向市场抛售了160多万吨的菜籽油，同时还将始于去年11月、止于今年3月底的“食用油限价令”期限延长两个月至6月。然而考虑到多数油厂压榨大豆都无利可图，有的甚至因严重亏损而被迫停产，国储不得不降低储备大豆的价格以缓解油厂压力，当然这也为将多次抛售都遭受冷遇的国储陈豆推向市场提供了契机。因为国储这批豆子多数是2008年上市的，当时国储6批收储总计收了700多万吨大豆，而2009年、2010年多次抛售都成交无几，即便扣除2009年以每吨210元的补贴让油厂消化的195万吨，也有将近500万吨的陈豆即将到达三年的保质期，这次以低廉价格、变向补贴油厂的300万吨大豆恰是国储清理陈豆库存的最佳方式。

　　因此，按照每船5吨的装运量来计算，300万吨大豆大约需要60船，此次被证实的6-8船进口大豆的取消以及20船进口大豆的推迟或许只是个开始，中国未来或将有更多的进口大豆船货取消并推迟。不过考虑到中国庞大的大豆需求，300万吨的大豆还不到中国一个月的用量，中国大豆进口需求放缓也只是暂时性的。

　　播种面积减少支撑远期豆价

　　尽管时逢美豆出口销售的季节性淡季，但是远好于历史同期的旧作累计销售使得美豆库存处于极度低下的水平。然而，根据美国农业部3月底的种植意向显示，美国农户对玉米、小麦、棉花的种植面积都有不同程度的扩张，唯独缩小了大豆的种植面积。而且，通过对比10多年来美国农作物3月种植意向和6月种植预估、以及相应时期大豆和玉米的比价，我们不难发现，当大豆和玉米比价跌破2:1下限时，3月种植意向更倾向于显示大豆种植面积下滑、玉米种植面积上涨；而如果进入5月大豆实际种植期，大豆和玉米比价仍在2:1附近时，实际种植的大豆往往会比种植意向显示的更低，而实际种植的玉米则会高于种植意向显示，也就是说会有更多的大豆种植面积被玉米挤占。除非发生特别恶劣天气影响玉米播种，否则农户会竭尽全力抢种玉米，实际种植的大豆会比3月种植意向显示的更低。