完善退市制度 终结股市不死鸟神话

　　■安 宁

　　“不死鸟”是一种传说中的鸟，寿限将至的成年不死鸟会在巢里自焚，三天后将重新升起，像基督一样复活。在中国的资本市场中也有一群“不死鸟”，每到岁末年初，总有一批*ST股票重复上演“死而复生”的游戏，形成中国股市独有的ST板块“不死鸟”怪象。因此，必须尽快完善退市制度，让这群“不死鸟”退出市场。

　　来自深交所投资者教育中心的数据显示，近十年中，我国资本市场的年平均退市率不足1%，同世界其他主要资本市场相比小很多：美国纳斯达克每年大约8%的公司退市，而美国纽约证券交易所的退市率为6%；英国AIM的退市率更高，大约12%，每年超过200家公司由该市场退市。

　　统计显示，从2001年至2010年，A股市场共有136家公司被暂停上市，其中有44家退市后转入三板，退市概率不足三成。尤其是在2006年股改以后，退市的股票数量明显减少，仅有10家。

　　在正常的退市制度下，那些长期业绩不佳、管理不善，或者由于产业没落而被市场自然淘汰的公司，会被自动地清理出证券市场，市场保持在一个有进有出、动态平衡的合理状态，才能保持良好的生态和活泼的生机，否则必将运行不良。

　　但是，在退市机制尚不完善的A股市场中，那些沦落在退市边缘的*ST公司，为了保住一个空壳在A股市场继续存活，重组成为ST公司屡试不爽的“重生”法宝。虽然主板和创业板市场对上市公司的退市均有安排，但在实际操作中并不能有力度地落到实处。以主板市场为例，监管部门虽然也规定了相应的退市制度，但又增加了种种缓期执行的规定，同时重组保壳、政府救助也起到了推波助澜的作用，并形成了反向激励。

　　反向激励带来的最为直观的变化是，一些毫无价值的上市公司却因为具有重组预期和拥有“壳价值”而获得了不正常的高估值，成为“抢手货”，也使借壳上市题材长盛不衰，一些垃圾股股价甚至高过绩优股，直接扭曲和破坏了二级市场的定价机制和配置资源的功能。

　　与此同时，我们也欣喜地看到，监管部门在退市制度的建设方面，态度非常明确。中国证监会上市部副主任欧阳泽华公开表示，证监会已经成立退市工作小组，研究完善退市制度，目前已草拟相关方案，明确了退市制度的基本原则和主要思路。

　　建立和完善更加有效的退市制度对于我国的资本市场来说，非常重要。可以说，退市制度和上市制度一道，构成了资本市场的两道重要门槛，这两道门槛的高低直接决定着我国上市公司的数量和质量。因此，必须尽快完善退市制度。