债市趋稳信用债投资机会凸显

　　高国华

　　记者高国华日前公布的3月份CPI数据以及央行再度上调存款准备金率的消息，让加息预期再度升温。虽然在加息预期下，市场对债券投资表现出普遍的担忧，但是在光大保德信信用添益基金拟任基金经理陆欣看来，当前的宏观经济环境并不足以对债券市场形成剧烈冲击，未来债券投资的前景依然比较乐观，其中信用债尤其显现出投资价值。

　　陆欣表示，从当前宏观经济各项指标来看，未来经济出现大起大落情况的可能性不大，更有可能是呈现平稳增长的态势。“结合翘尾因素和新涨价因素，可以预见二季度物价压力会逐步降低，6月份可能会再度高企，但到了下半年物价将呈现逐步回落态势。而就货币政策而言，由于通胀将从3月的高点逐渐下行，因此预计央行最多还有一次加息，时间点可能在6月中旬。在此判断下，可以预见类似去年底和今年春节前资金过紧状况的重演概率较小。而在通胀逐渐回落以及货币政策趋向稳健的合力下，未来经济将呈现平稳增长态势。”

　　陆欣表示，在未来经济平稳增长的宏观背景下，股市难见趋势性机会，且受欧债危机的解决的影响。而债市尤其是其中的信用债，由于受股市调整影响较小，且受到内外环境的利好，具备投资价值，与股票相比，投资收益相对稳定，风险相对较低。“就整个债券市场而言，经过前几次加息，债市的利率水平已经随着基准利率的提高而提升，并且提前反应了未来加息的预期，因此未来即使加息或提高准备金率再度出台，也难以对债市形成过分冲击。加上‘十二五’规划中提出要大力发展中国债券市场，因此总的来看，债市未来的风险不大。”陆欣认为，就信用债而言，由于其收益率在前期调整中领先基础利率调整，已经隐含1至2次加息空间，加上目前高票息信用产品为其提供了较强的利差保护，因此信用债的投资价值正逐渐凸显。考虑到高票息债的持有期价值，高收益银行间及交易所企业债和公司债，无疑是2011年信用债的优质配置品种，同时由于资金面紧张，短融在收益率上行过程中调整幅度较大，也具备较好的配置价值。此外，由于当前企业盈利总体良好，现金流能够覆盖债务本息，因此目前信用债整体资质也较好，发生违约事件的概率很小，信用风险可控。

　　据介绍，正是因为看好信用债的投资机会，光大保德信日前推出了信用添益债券基金。资料显示，该基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中对金融债、企业债、公司债、可转债等非国家信用债券的比例不低于固定收益类资产的80%。作为一只二级债基，其比纯债基和一级债基更为灵活，具有攻守兼备的特点，既能享受高票息信用债的债底保护，又能分享股市上涨所带来的高额收益。“未来光大保德信信用添益债券基金将依托专业投研团队对股市、债市走势的准确分析和把握，根据市场变化灵活调节债券久期，控制债券对利率变动的敏感程度；同时结合自身二级债基的特性，灵活运用债券投资、打新股、股票投资三种方式，以为投资者提供更为进取的高收益。”陆欣说。