15大顶级券商强烈推荐26股 逢低买入

　　上海医药（601607）：赴港上市在即 摊薄后估值仍安全

　　1季报扣除广东天普一次性损益后净利润增26%，符合预期11Q1公司实现营业收入118.68亿元（未含抗生素业务），同比增长26.88%，扣除广东天普的销售，则收入同比增长29.01%；归属于上市公司股东净利润8.49亿元，同比增长107%。扣除因广东天普不再纳入合并报表范围产生的一次性投资收益后的净利润5.15亿元，同比增长25.80%；实现EPS0.426元/股（扣非0.22）。经营性现金流量净额4.31亿元，盈利质量正常。

　　医药工业仍表现平淡。医药工业销售收入（未含抗生素业务，下同）21.75亿元，同口径增长10.2%，仍低于行业平均增速，毛利率46.6%，同口径下降0.7个百分点。调整制药工业产品结构、改善和提升毛利率是公司接下来的重点工作。

　　医药商业在高基数上快速增长，亮点突出医药分销及供应链解决方案业务实现销售收入91.6亿元（扣除内部销售），在原有较高基数上快速增长36.7%，毛利率6.7%。主要是过去两年持续收购的中山医、福建医药等产生效益，而原来的上医控股自身也有20%以上的增速。公司近期和辉瑞、中国邮政等展开合作，探索分销新业务模式。

　　两项重要收购完成略有延时公司今年两项重点收购项目：集团抗生素资产、中信医药。集团抗生素资产2季度才能完成，但我们前期预测对集团注资没有做调整，不影响预测结果。但中信医药原来预测按全年并表，此次按9个月并表，减少合并约0.02元，因此我们将原来主业的业绩预测调整为0.97元/股（原0.99元），加上广东天普一次性收益约合0.17元/股，预计11EPS1.14元/股。对12-13年业绩预测不做调整。

　　赴港上市在即，维持“推荐”评级公司赴港上市进展顺利，预计6月份完成。届时融资规模将有望达到百亿之巨。

　　并购后有望继医药商业后，在医药工业领域展开并购。主业业绩11-13年0.97、1.29、1.58，假设赴港IPO股本摊薄20~25%，摊薄后12EPS介于1.03~1.08之间，则12PE也只有19~20X，估值仍较安全，维持“推荐”评级。（丁丹；贺平鸽 国信证券研究所）

　　士兰微（600460）：未来仍有成长动力

　　事件：2011年第一季度，报告期内公司实现营业收入32，400.59万元，同比增加7.86%；实现营业利润4，440.89万元，同比减少了15.08%；实现归属于母公司股东的净利润4，211.62万元，同比减少了11.14%。

　　1、业绩增速继续下降

　　公司主营业务分为集成电路、分立器件及LED三块，2010年来公司业绩随着行业的整体复苏，业绩高速增长，但整体呈现业绩增速下降的趋势。这个和电子行业整体趋势相同。今年一季度虽然收入虽然有一定的增长，但由于成本的上升，同时投资收益的减少，公司的净利润出现了一定程度的下滑。

　　2、毛利率下降趋势未来有望扭转

　　2010年来公司产品毛利率呈下降趋势，特别是LED业务，由于LED行业投资的的加大，上游原材料蓝宝石衬底、外购外延片等原材料价格大幅上升，公司相关业务毛利率下降明显，随着公司募投项目的投产，公司外延片的自给率将由目前的50%上升到70%，成本将得到压缩。同时蓝宝石衬底价格开始呈下降趋势。公司在集成电路的新品的推出也有望提升毛利率。未来公司毛利率下趋势有望扭转。

　　3、公司未来仍有成长动力

　　硅芯片制造方面公司去年从日本引进了一条6寸线，去年年底硅芯片制造产能达到12.5万片/月，今年目标18万片/月。产品的放量需要一定的时间，但值得期待；LED制造方面，8台MOCVD将在今年4月份之前交付，预计2、3季度逐步发挥作用。LED芯片产能去年年底6.5亿只/月，今年年底目标11亿只/月以上。其他产品的开发情况较好，电源、混合信号、MCU、数字音视频、安防监控等几条产品线都已经有新产品可以向市场推送。另外，公司开始注重更长期的规划，如在西部建设（002302）基地，为后续产能提升做准备。总的看来公司未来仍有成长动力，值的期待。

　　4、投资建议

　　综合前面分析，在暂不考虑摊薄的情况下我们维持预计公司2011-2012年 每股业绩分别为0.68.0.96元。综

　　合比较行业及相关上市公司估值情况，我们认为对应11 年30倍PE左右区间较为合理。合理目标价为20.4元。我

　　们给予“推荐”评级。（爱建证券研究所）