135份券商错误报告

　　理财周报记者 张静/文

　　卖方分析师告急，135份研究报告集体出错

　　执笔的分析师们陷入研报6宗罪

　　资历、经验、客户、奖项、收益……各方力量让他们仿如扯线木偶

　　理财周报紧急召集问题研报

　　这事关14家上市公司

　　这事关你的独立判断

　　大盘连阴，创业板指和中小板指如水泻一般下跌。2010年累积起来的泡沫在2011年不断偿还。大浪退潮后，谁在裸泳，谁被套，年报里透露了一些，季报里还有一些。而密切关注上市公司的研究机构也开始焦灼了，各种存在问题的研究报告让他们的分析能力受到市场的不断质疑。

　　研报风险

　　大盘3000点后的接连长阴，犹如冲锋中的大撤退，难免让投资者更加茫然，事后也总是可以总结出各种利空因素：过节效应，毕竟央行过节提准备金提高利率也不是一次两次；银行资产充足率被质疑；创业板中小板在一季报披露中再被曝变脸；蓝筹修复行情走到末尾，大盘向上压力大转而向下等等。

　　然而无论是哪根稻草压倒了股指，其中有一根一定会叫做“研究报告风险”，随着中国宝安(000009.SZ)、双汇发展(000895.SZ)等事件的进一步升级发展，卖方市场的客观性和权威性再次受到质疑。上周四的雷曼光电(300162.SZ)继海普瑞(002399.SZ)之后，一季报利润大幅下滑，引人一片唏嘘。一方面，高成长的中小板创业板公司在经营能力方面受到市场质疑，另一方面一直强烈推荐的卖方分析师的研究报告也显得底气不足。虽然对证券公司的卖方报告的质疑由来已久，但是在2011年的第一季度有集体爆发的态势。在新股破发破得势如爆竹的第一季度，相关的报告更加受到市场强烈质疑。

　　各种问题为哪般

　　从证券公司目前提供给市场的关于股票市场研究报告来看，分为宏观研究、策略分析、行业分析、公司研究和一些相关专题研究。曾有多位知名分析师公开谈到，预测是最难的事情，政策的变动更加难以捉摸。然而因为宏观研究和策略分析更多的是属于大方向的判断，出错了之后也容易得到人们的理解，而行业和公司的研究，直接影响着公众对公司的判断，甚至影响公司的股价表现，从而被人诟病最多。

　　研究报告一头连着上市公司，一头连着报告的使用客户，分析师的独立客观性从机制上难以保证。

　　本期的主题将列举各种研报出错的方式，其中包括14个实例。这些例子几乎都是发生在将近一年的时间里。来听听当事人、投资者和第三方是怎么看待的。

　　有的因为研究能力所限，对上市公司的业绩做出了与实际相差甚远的判断；

　　有的因为信息不对称，得出了上市公司实际情况相反的叙述。

　　有的脱离市场环境，单凭业绩猛烈推荐。

　　有的因为大客户重仓，只得报喜不报忧。

　　你读到的研报有其中的情形吗？