4月PMI小幅回落 有助缓解通胀压力

　　交银国际 李苗献

　　4 月份PMI 回落，低于市场此前预期。中国官方4 月份PMI 为52.9%，比上月小幅回落0.5 个百分点，而市场此前则是预期PMI 会较3 月有所上升。这已经是PMI 连续第二个月低于市场预期。我们认为4 月份PMI的回落主要是受到政府宏观调控的影响，对此应作相对正面的解读：如果经济能够在政策调控下适度降温，无疑将有助于缓解当前较大的通胀压力。同时PMI 仍在50%分界线以上，因此市场不应高估未来经济超预期下滑的风险。

　　订单指数的下降对4月整体PMI的影响最大。在构成PMI的五个分项指数中，从业人员、供应商配货时间和原材料库存指数均与我们预期相差不大，而新订单指数与生产指数则出现意外下降，这是导致4 月PMI 回落的主要原因，其对整体PMI 回落的贡献度分别为93%和22%。1）本月新订单指数回落1.4 个百分点至53.8%,其中出口订单指数回落1.2 个百分点至51.3%。木材加工及家具制造业、纺织业、交通运输设备制造业等行业低于50%，可能分别受到房地产调控、棉花价格上涨和汽车销售放缓等因素的影响;2）本月生产指数小幅回落0.4 个百分点至55.3%，其中交通运输设备制造业、医药制造业、木材加工及家具制造业、化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业5 个行业低于50%。

　　购进价格指数继续回落，有助缓解通胀压力。4 月份购进价格指数为66.2%，比上月回落2.1 个百分点，已经连续第二个月回落。分行业看，石油加工及炼焦业最高，在80%以上（可近似理解为该行业受调查的企业中有80%以上认为购进价格在上涨），明显是受能源价格上涨的影响。

　　　　4 月经济数据展望：通胀可能小幅回落。展望4 月份的CPI，我们发现农业部公布的4 月份农产品价格环比下降了2.2%，基本符合此前预期，因此我们维持5.2%的CPI 预期不变，与3 月份5.4%的涨幅相比将有小幅回落。此外，随着出口旺季的到来，我们发现4 月份出口集装箱运量在稳步上升，因此我们预计4 月份出口仍将保持快速增长，贸易顺差可能随之扩大。