轴研科技：进军高铁轴承 业绩符合预期

　　东海证券 牛纪刚

　　事件：

　　2011年1-3月公司实现营业收入1.39亿元，同比增长57.2%，营业利润为0.10亿元，同比增长75.3%，归属于上市公司股东净利润约为0.09亿元。同比增长11.8%。每股盈利(EPS)为0.08元，2010年同期为0.07元。

　　评述：

　　公司以精密及特种轴承、高速机床主轴和轴承专用工艺装备为主营业务。在高精度、高可靠性轴承及相关零部件方面具有雄厚实力2011年一季度营业收入的增长主要来自于控股子公司业务收入的快速增长，而母公司收入情况与去年同期基本相同，并没有出现明显增长。三家控股子公司中轴研科工主要生产普通轴承产品，洛阳轴承研究所和轴研精密则专注于轴承及轴承工艺装备的技术研发。

　　报告期内，公司综合毛利率维持在22.73%，比2010年同期下降1个百分点，主要是由于上游钢材价格上涨和普通轴承产品收入占比增加所致，预计2011年内随着公司精密重型机械轴承项目一期工程逐步投产并形成收入，全年综合毛利率或有小幅上升空间。公司三项期间费用率同比下降2.51个百分点为13.26%。主要受益于管理费用率的下降。

　　公司未来的亮点之一，是利用自有资金投资的大型和特大型轴承项目预计整个项目达产后可为公司贡献年营业收入5.2亿元，现阶段项目一期已陆续投产，其次、是公司前期发布公告作为牵头单位联合洛阳LYC轴承有限公司、哈尔滨轴承集团公司、清华大学、合肥工业大学等13家企业和大专院所承接科研项目“时速250KM/H以上高铁用轴承和时速100KM/H以上轨道交通车辆用轴承的研发”，最终目标是形成批量生产能力实现产业化。然而根据规划整个项目的最终验收要到2013年底，短期内对于公司并不会有业绩公司。再次、公司计划通过配股(10股配3股)募集4.8亿元，投资“大型数控机床电主轴及精密轴承产业化技术改造项目”和增资洛阳轴承研究所实施的“精密型重型机械轴承产业化”二期项目。

　　盈利预期。我们预计公司2011、2012年每股盈利(EPS)分别为0.55元和0.69元。动态市盈率分别为43.9倍和35.0倍。鉴于公司先期受高铁车轴等概念性炒作股价涨幅过高，给予公司“中性”评级。