海通国际：中信银行2011年首季业绩超出预期

海通国际

　　最新消息：中信银行2011年首季纯利按年上升51%至人民币65.05亿元，每股盈利按年增加50.9%至人民币0.17元，使其成为在香港上市的内地银行中2011年首季纯利按年增长最快的银行。

　　分析及评论：中信银行2011年首季表现略胜市场预期，但与我们的预测相若。业绩表现强劲的推动力来自净利息收入按年跃升34%及手续费收入按年大增54%。不良贷款率按季微跌1个基点至0.66%，拨备覆盖率则按季再攀升18个百分点至231%。

　　尽管在大型内地银行中，中信银行的基本因素未必最强，但该行的股价仅相当于2011年市净率1.5倍，且2011年首季的年度化股本回报率达21%，估值相宜。期内，客户存款增幅超出贷款增幅，使集团的贷存比率按季改善1个百分点至71%。中信银行因调高政府融资平台相关风险资产权重而导致核心资本比率下跌26个基点至仅8.2%，但集团将不会因资本受制约而影响其业务扩展，因其按每10股现有股份配售不超过2.2股的比例的配股计划已获股东通过，正等待中国证监会批准。我们对中信银行2011年的盈利预测维持于人民币265.92亿元(每股盈利：人民币0.56元)，相当于23.6%的按年增幅。按2011年底市净率1.8倍计算，目标价为6.90元。

　　分析员：李健雄