国浩资本重申雨润食品买入评级

国浩资本 江智能

　　事件:受负面新闻拖累，雨润股价下跌3.3%。

　　雨润食品昨日的股价下跌3.3%，主要出于每日经济新闻报道了其养猪场业务、负商誉及政府补贴项相的延迟等负面新闻。

　　本行认为投资者对消息反应过敏。雨润母公司正在试探性经营养猪场业务，该业务与上市公司无关。部份屠宰场的使用率偏低是可以接受的，毕竟部份地区的需求较弱，而产能则增长较快。公司在过去两年大规模扩张其上游产能。截至2010年底，公司屠宰产能已经达到每年3,560万头，相对于2008年底的1,800万头增长了97.2%。

　　整体而言，公司的产能利用率正处于上升趋势。上游产能在2010年扩充了39%，但同期屠宰量按年增长了54%。公司计划2015年底前屠宰产能达到7,000万头，年复合增长率约14%。管理层指引2011年屠宰量将按年增长25%至30%，且2011年第1季度屠宰量增速超过30%。

　　3月中旬以来，公司股价已经上升了25%，部份投资者有可能趁负面消息沽货获利。然而，基于屠宰量持续快速增长，并且生猪价格仍在上升，本行仍然看好雨润食品。

　　本行维持2011年至2013年每股盈利预测不变，仍分别为1.63元，2.17元及2.74元，相当于未来3年每股盈利年复合增长率21%。现价相当于16.9倍2011年市盈率，12.7倍2012年市盈率，本行认为估值仍比较便宜。

　　重申买入评级，目标价35.90元，相当于22倍2011年市盈率。