工业品企业押注通胀：原料采购激增 库存飙升

　　[世华财讯]分析家电、纺织服装等行业，需求下滑大宗商品价格回落使得企业库存飙。企业要减库存，产品价格将下跌，企业盈利将下降，从而进入负循环。

　　据新华社5月5日报道，工业品热销局面不再，取而代之的是“卖不动”。从家电、纺织服装等行业传出的消息称，随着需求下滑，大宗商品价格回落，企业库存飙升，制造企业两头受难。

　　上市公司库存创历史新高

　　一家国产品牌彩电企业的高管说，“五一”假日期间上海市场彩电销售没有超预期，一季度销量负增长，4月继续负增长，库存压力加剧。

　　不仅是彩电行业。一家服装龙头企业2011年一季度存货规模由2010年底的25.4亿元上升至31.6亿元，存货规模与2010年一季度末相比增长了4倍。该公司解释称主要是由于季节因素及提前备货所致，但市场分析人士认为，个中也有销售放慢的原因。

　　家电、服装行业库存高企，只是一个缩影。从全国数据来看，3月末，全国工业企业产成品库存23671亿元，同比上升23.2%；增幅比上月末提高1.1个百分点。

　　库存积压现象在4月并未好转。4月中国制造业采购经理指数(PMI)显示，当月原材料库存指数达52%，仅次于2010年1月的高位。

　　截至3月底，沪深两市上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过2008年金融危机前的水平，并创出历史新高。回顾整个A股上市公司2010年的情况，不难发现，房地产企业和资源类加工企业是存货上升最为明显的“代表”。

　　制造企业两头难

　　“实际上，上市公司积累库存从2009年下半年就已经开始了，一直到2010年下半年才显得尤为突出。”瑞银证券首席策略师陈李说，从通胀到存货再到企业盈利有一个正循环。企业在通胀预期的推动下，增加库存将使其对原材料、中间品的采购，反映到上游企业的订单上，相应企业的盈利就会比较好。而企业盈利较好，又将导致通货膨胀持续。

　　然而，目前企业经营却面临着两头难的局面，一端是为抗通胀而加大原料采购，另一端却是需求疲软。不少企业为了去库存更是采取打折、促销、直降等多种手段，以回笼资金。

　　据国家棉花市场监测系统发布的报告，截至4月11日，纺织企业纱销售率为84%，环比降低8.8个百分点，为2008年9月以来最低水平；而库存天数为26.5天，环比增加13.1天，为2009年3月以来最高水平。

　　中国物流与采购联合会报告称，当前企业出现“一多两升”的现象，即企业间账目结算过程中拖欠现象增多，应收账款增加；由于需方不能及时付款，供方不及时发货，出现产成品库存和积压订单双双上升。这两个方面的压力，使得一些中小企业发展困难增加。

　　去库存难题

　　2008年上市公司的高库存导致的后果让人记忆犹新。即使在2008年中期，上市公司还维持较好的盈利，但到9月全球金融危机爆发后，企业先前囤积的存货出现大面积滞销，收入萎缩，企业计提减值准备，最终导致2008年众多上市公司出现巨额亏损。

　　国泰君安宏观研究团队认为，目前PMI原材料库存和产成品库存都在高位，如果未来需求下滑、产成品库存继续堆积，而原材料库存由于下游需求的影响或大宗商品价格下跌而开始下降，那么经济就会面临去库存风险。

　　中信建投宏观分析师周金涛则认为，与以往库存周期不同的是，本轮库存周期始终是在资金约束下进行的。在资金成本的约束下，主动补库存和产能扩张的冲动被抑制，事实上补库存的速度和力度都要弱于正常的库存周期，所以，本次库存周期的上冲加速度是相对和缓的。

　　“虽然现在不会像2008年那么严重，但确有担忧。”陈李认为，通货膨胀持续必然引发紧缩政策，紧缩政策可能会在某一个时点打破前述的正循环。如此一来，企业就要减库存，产品价格将下跌，企业盈利将下降，从而进入负循环。

　　(孙业文 实习编辑)