烟台冰轮：巨轮转动 风生水起

　　国海证券

　　烟台冰轮创建于1956年，以工业冷冻、商业冷冻、中央空调研发及制造、制冷空调应用系统集成、工程成套服务为主业，公司是中国制冷空调业的领军企业，烟台市国资委为公司实际控制人，投资收益对公司利润影响较大。

　　空调销量持续增长，制冷(热)设备需求旺盛。2011年1月~3月中国空调销量继续维持了高增长，月度同比增长为40%~50%，与公司制冷设备主业关联度最高的中央空调器市场持续火爆。2010年行业整体增速为32.10%，由于行业增长的内在动力仍未消失，我们继续看好2011年中央空调的销售增长。

　　中国人均冷藏率水平非常低，仍有很大提升空间；国内迎来了冷库建设高峰，同时冷柜持续旺销，冷冻冷藏设备作为上游核心设备，市场前景看好，政策也为冷链产业提供良好发展氛围。

　　公司主业随行业增长水涨船高。公司2011年中央订单同比大幅增长，预计全年可保持40%~50%增长；另外，公司与大冷股份是商业冷藏、冷冻设备市场上的双龙头，料将与冷链产业的同步，保持20%~25%增长；最后，公司在工业制冷领域的扩展值得期待，公司整体毛利水平将会随之升高。

　　公司参股公司呈现高速增长，投资收益可观。现代冰轮重工依托股东实力，余热锅炉扩张迅猛；烟台荏原吸收式热泵在余热利用工程中大放异彩；烟台顿汉布什地铁、核电等空调也频频中标。

　　我们预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.87元、1.15元、1.41元，考虑可比公司目前估值水平后，我们认为可给予公司2011年30倍的动态市盈率，长期目标价26.1元，给予“买入”投资评级。