原糖进口或大增郑糖继续寻底

　　北京中期 张向军

　　4月下旬以来，ICE原糖5月合约价格持续下跌，目前回落至23美分之下，创八个月来的新低，日K线出现6连阴的罕见走势。泰国、印度食糖产量预计大幅增加及巴西中南部甘蔗主产区全面开榨对国际糖市产生压力，未来全球食糖可能出现供应过剩的局面。

　　国际原糖深幅下跌导致内外糖价差距迅速扩大。近来国内广西食糖报价仍保持在7200元/吨左右，销区价格在7300—7400元/吨，相比之下，国内糖价高于外糖进口成本1000元/吨以上，因此国际原糖对国内进口商极具吸引力。2010年中国进口食糖176万吨，但是2010年1—5月进口量仅22万吨，只有2009年同期的三分之一，而2010年下半年进口量达到154万吨，超过以往年度全年的进口量。究其原因，在2010年3月末至8月，国内外食糖价差达到历史较高水平(内高外低)，而进口糖到港数量激增出现当年在6—10月。2010年8月下旬以后国内糖价由强转弱，外糖上涨加快，国内外价差迅速走低，于是11月进口数量显著减少，除10月底价差短暂扩大造成12月到港数量再次出现小高峰之外，直到2011年3月进口数量都低于历史同期平均水平。由此来看，国内外食糖价差对进口规模的影响存在约两个月的滞后期。自今年3月中旬以后，国内糖价与国际市场的比价再度进入高位区，估计自5月份开始食糖进口数量会显著增加。届时，虽然国内逐渐进入夏季消费旺季，但现货价格未必能够显著回升。如果到港外糖的规模较大，国内糖价长期坚持的7200元/吨甚至7000元/吨的防线存在失守的可能。

　　就国内而言，市场对供需缺口早有预期。4月末召开的昆明糖会认为，2010/2011年度国内食糖产量仅在1050万吨左右，国内糖市将出现连续三年减产的局面。但是，进入2010/2011年度以来，国内糖价长时间保持在7000元/吨以上，对下游需求产生抑制作用。据中糖协统计，截至今年3月末，全国累计销售食糖447万吨，加之国家抛储76万吨，这样市场总共消化了523万吨。而2010年同期，食糖累计销量为499万吨，抛储112万吨，总计销量达611万吨。相比之下，本年度4月之前的需求减少了88万吨。看来，糖价大幅上涨对消费的影响还是相当显著的。若考虑到进口数量的差异，那么与上年相比，2010/2011年度4月份以前的需求大约下降了60万吨。不过，昆明糖会对于本年度食糖消费量未作明确预测，只是提到主要含糖食品一季度产量增幅都达到两位数(百分比)，但从食糖销售状况来看，消费没有显著增加的迹象，或许这从侧面印证了高糖价形势下替代品的市场份额在扩大。

　　尽管目前来看本年度食糖供需缺口不像去年那样显著，但产不足需无疑是事实，国家通过抛储等调控措施干预市场对于实现供需平衡是相当关键的。自2009年年末糖价到达历史高位之后，国家多次实施抛储以稳定市场价格，截至今年2月，两年间共抛储247万吨，如此力度可以说是空前的。所以，市场一度认为国家储备水平已经处于相当低的水平，对未来糖价的调控有心无力。但在本次昆明糖会上，国家发改委有关领导表示，国内食糖调控预案早已制定，即通过大量进口外糖补充库存，弥补本年度缺口。不过，虽然近期国内糖价显著高于国际市场，但国家并未实施抛储，说明当前糖价还没有超过政策调控底线，这是产区现货价格长时间保持在7000元之上的重要因素之一。

　　除非后期进口糖大量增加，否则，在国家不进行抛储的情况下，国内食糖供需实现平衡未必容易。但是，应该注意到，调控物价水平是近期重要的政策目标之一，4月央行上调利率和存款准备金率再次表明货币政策已经收紧，未来商品价格易跌难涨。所以，国内糖价面临中线调整压力，只是不一定会出现深幅跳水的走势，或仍维持振荡下行的局面。