医药行业：业绩增速将放缓 资金逐渐趋紧

　　兴业证券王晞

　　行业回顾：医药板块增速不断下滑，以A股所有医药上市公司为样本，2010年板块的净利润同比增长23.87%；2011年一季度净利润同比增长16.87%。今年以来医药板块的股价表现较为弱势，大幅跑输沪深300指数11个百分点，溢价率也有所回落。

　　各子行业和公司表现：原料药和生物制药表现惨淡，业绩呈现大幅波动趋势；化学制剂继续保持稳健增长；中药和医疗器械、医疗服务表现优异，业绩继续快速增长；医药商业中规中矩。就各具体医药公司而言，业绩低于预期的现象较为严重。

　　兴业医药投资策略回顾：在今年医药股持续弱势的情况下，我们一方面精准把握了行业的趋势，从2月看反弹，到3-4月保持谨慎，但看多维生素和医疗器械等“非药主题”，都一一踏准了市场的节奏；另一方面，我们推荐的多个品种都取得了不菲的相对和绝对收益，如新华医疗、新和成、浙江医药、东北制药、同仁堂和天士力等。

　　行业投资策略：总体而言，我们对二季度医药板块依然维持谨慎，但并不悲观，在个股分化的行情依然可以寻找一些投资机会，看好一季报超预期的品种和估值已调整到位的白马股。

　　重点关注公司：看好VC和VE提价，继续推荐东北制药、新和成和浙江医药；不受药品降价影响，业绩超预期，推荐新华医疗、万东医疗；独家品种受降价影响小，推荐云南白药、天士力和同仁堂；估值调整到位的白马股，推荐哈药股份和华兰生物。