万科A：4月销售放缓 收入同比涨1.3%

　　中投证券 李少明

　　4月在更为严厉的限购和信贷持续收紧等调控政策的影响下，公司销售速度放缓，销售面积和金额环比下降。4月实现销售面积67.8万平米，销售金额79.0亿元，同比增长7.1%和1.3%，环比下降18.8%和15.3%。销售均价1.165万元，同比下跌5.4%，环比上涨4.3%。

　　1-4月销售面积和销售金额同期大幅上涨，远超行业水平。累计实现销售面积371.6万平米，同比增长98.3%；累计实现销售金额434.1亿元，同比增长89.7%；1-4月销售均价1.168万元，同比跌4.3%。销售业绩好来自于公司合理的市场定位和销售策略，一季度销售业绩靓丽，为1-4月的高增长奠定了厚实的基础。

　　4月新增项目1个广州万科红郡，位于广州市番禹区，权益建面57.1万平米，楼面地价5427元，土地成本合理。1-4月新增项目19个，权益建面514.3万平米，比去年同期少8个项目/权益建面157.8万平米，拓展速度放缓。楼面地价2545元，低于10年平均地价6.1%，继续低成本扩张。

　　公司具有较好的市场适应性，竞争优势明显。维持公司2010-2015年6年净利润复合增长43%，11-12年EPS1.05和1.31元，未来6个月内合理股价12元的判断，从中长期看，公司投资价值凸显，再次推荐。

　　风险提示：注意政策调控加强、调控时间超预期等带来的行业及经营的风险。