王雅媛：百胜急于收购小肥羊

　　⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

　　上星期小肥羊(0968)公布被第二大股东百胜集团初步提出收购。之后市场传出收购版本大致上是预料百胜将按停牌前溢价20%至50%，即每股6元至7.5元，提出全面收购小肥羊的股份。百胜为美国上市的大型餐饮集团，它旗下主要品牌为肯德基家乡鸡、必胜客薄饼等等。

　　笔者对于百胜提出收购小肥羊一点都不惊喜，因为对于百胜来说，目前中国内地市场已经成为百胜利润的快速增长的来源。百胜上星期公布了一季度业绩，中国内地营收大增28%，还新开了92家餐厅，带动盈利增近一成。至于在美国国内，基本上门店销售是没有多少增长。百胜之前已经有了经营中式餐厅的经验，这就是东方既白快餐店。不过这个经验到目前为止不算是成功，因为首家东方既白快餐店于2005年在上海开业，布局了6年，至今在全国范围内仅有十几家店，覆盖的城市也还是主要集中于一线城市，如上海、北京、厦门等。而它的主要竞争对手真功夫的门店数目前已达三百多家了。

　　2009年3月百胜以每股2.4元、共斥资4.9亿元，收购了小肥羊20%的股权，成为其第二大股东。当时市场期望小肥羊可以得到百胜的帮助而改善经营表现，但之后两方均表明，百胜将不会参与小肥羊日常营运管理。无论作为一个时常光顾小肥羊的顾客，或者从投资者角度去看，笔者都认为这两年内小肥羊的经营情况和增长情况都不是太乐观。在经营方面，不同地方的小肥羊服务质量还是良莠不齐，水平可以相差很远。食物方面，水平可维持，但却开始缺乏新元素。笔者相信百胜亦看到这一点，再加上中国内地开始崛起一批有实力的连锁餐饮企业，如刚上市的唐宫(1181)等，因此百胜应该是十分急于把小肥羊收归旗下，再引入它的国际管理经验，改善经营表现。急切性及危机感的代价就是要付出高溢价来收购，故此溢价50%以上都是有可能的。不过问题还是在于政府这一关，小肥羊比起汇源更有民族代表性，收购难度预计会更大。