海通国际：5月宜稳守突击

海通国际

　　最新消息：市场气氛自5月初起转坏；4月29日至5月4日期间，白银价格下挫17.3%，拖累大宗商品价格下滑。恒指由4月8日的上个月高位24,468点下跌约4.7%至5月4日的23,315点，10年期国债孳息率持续下跌至3.22%。拉登于5月2日被杀，触发石油及贵金属价格下跌，出乎意料地成为金融市场转弱的原因。

　　分析及评论：中国官方制造业采购经理指数(PMI)于4月下跌0.5%至52.9，虽然我们视之为制造业将稳步增长的指标，但我们预料未来数月通胀升温加上出口淡季，将损害经济及企业盈利。

　　尽管资金流入发展中经济国的情况在4月持续，但若第二轮量宽措施(QE2)于6月完结，全球货币供应增长将会减慢，伦敦银行同业拆息(LIBOR)再度上升，则资金流入的情况可能无以为继。美国总统奥巴马宣布加税及削减开支的方案，务求于12年内削减合共4万亿美元预算赤字，假如实施有关方案，可能意味新债券供应将会减少，因此在宣布方案后，LIBOR及国债孳息率均有所下跌。

　　机构投资者已开始获利了结，并沽售与原油相关的期货合约。受中东及北非政局不稳等供应面相关因素影响，原油价格早前一度急升。因此，拉登死后产油地区呈现趋向稳定的迹象，对原油价格及能源行业构成负面影响。原油价格上涨时，大型能源股股价曾随之上扬，现时油价回落，有关股价将继续随之下跌。

　　随着中国政府推出更多收紧措施，包括进一步上调利率及存款准备金率以及令楼市降温的政策，以对抗通胀并防止房地产泡沫形成，我们预料投资者信心将仍然疲弱。

　　按恒指于23,300点水平计算，2011年市盈率约为12.3倍，较10年平均市盈率的15.0倍为低。然而，市场欠缺利好因素，且利淡因素增强，可能于未来数月使指数进一步向下。我们建议投资者对银行及能源股获利了结，并趁股价下跌时买入内房股。在政府连番推出降温措施下，发展商的股份已长期受挫，已届趁低吸纳的适当时机；此类股份估值相宜，将可成为具抗跌力的投资之选。

　　分析员：黄薰辉