白银短期风险加大 投资需谨慎

　　短线来看，目前白银价格连续上涨的势头有所减缓，在此波上涨之后，白银目前在高位震荡的可能性较高，而从基本面来看，短线白银回调的风险较大。

　　中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建

　　从今年1月底的27美元，白银几乎毫无停顿，一路上攻，给人的感觉就是国际银价将迅速突破上个世纪80年代创下历史高位并继续拉高。不过其兴也勃，其亡也忽，如果仔细研究大宗商品的历史价格走势，就可以发现商品价格在连续上涨后如出现回调，其速度一般远远大于之前的上涨速度。连续两天的白银大跌也再次印证了这个观点，国际银价在4月底两次触及49.50美元以上的31年高位，不过在美国公布4月非农数据公布的当周，周初两日白银便下跌了超过18%，其短期价格风险正急速上升，白银价格之前的连续上涨需要时间来进行整固。

　　目前，对国际银价不利的因素主要有以下四个方面：

　　1、国际市场对中国投资需求的持续性表示质疑。其实，此次白银连续上涨的行情令很多银行和基金公司的交易员都感到意外。如果依据以往贵金属市场的走势判断，白银价格自18美元以来的上涨走势的确难以理解，而不少交易员反映，中国买盘是推动银价此轮大涨的主要因素。但在银价连续上涨之后，国际银商或者炒家均认定中国此轮对于白银的需求并不是因为经济复苏导致的工业需求，而是资金泛滥造成的投资需求甚至是投机需求激增，从而大量买入白银。在此情况下，大多数机构交易员的交易方向普遍表现为做空白银，而不是做多。

　　2、美元尽管处于长期弱市，但下跌空间已经有限。截至5月3日收盘，美元指数为73.03，这是2008年7月以来的低位，但由于美元已经下跌将近10年，而美元走势长期来看将跟随美国的经济发展。尽管在就业和房地产领域仍然面临一定的困境，但在未来两到三年，美国经济将呈现加速增长则无可厚非。在此情况下，美元指数即便在短期内仍有继续下跌的风险，但70.70的纪录低位将为美元提供强劲的支撑，按此计算，也仅有3%的最大潜在跌幅。作为以美元计价的商品，美元和白银的走势在一定程度上呈现负相关性，因此银价大幅上升的空间已经极为有限。

　　3、技术指标背离情况比较严重。自2001年4月4日国际银价突破38美元以来，RSI指标连续20个交易日保持在70以上，这也意味着银价已经连续20个交易日超买，这种情况极为少见，获利了结的压力相当大。与此同时，RSI在国际银价两次冲击50美元时呈现明显的背离走势，也为白银的回调奠定了基础。

　　4、本拉登被击毙的消息作为导火线，被市场认为短期之内恐怖袭击的可能性增加，从而寻求避险而买入美元、作为美元对立面之一的白银由于前期累计过多涨幅，而成为本轮行情的直接受害者。

　　预计国际银价近期将以震荡下跌的走势为主，下跌的第一目标位在39.50-40美元之间，这是银价自33.65美元上涨至49.80美元后61.8%的黄金分割位。而中期白银是否能持稳还有待进一步观察。短线来看，国际金银比价从高点下落到36.5，我们认为回落至40附近也是很有可能的。当然，中期来看，白银价格是否就此掉头向下还很难说，在整体贵金属市场依然处于牛市的背景下，建议投资者谨慎操作。

　　需要注意的是，随着国际银价在前期的走高，国内银价也呈现飞速上涨的走势，而在国际市场大跌的情况下，国内市场由于交易时滞和涨跌停板幅度限制，下跌速度又落后于境外。目前境内外白银价格的价差自每克0.05元被拉大至每克0.5元，充分说明境内投资者对于白银投资的需求和热情远超境外投资者。这种情况下，短期投机的风险继续放大，希望广大投资者理性操作，冷静面对价格波动，缩小风险敞口比例，以避免巨额亏损。我行作为稳健经营的商业银行，也会为创建国内理性、良好的白银投资交易环境贡献自己的力量。

　　中国工商银行

　　贵金属业务部

　　2011.5.3

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