湘鄂情，大额费用或为股权激励“铺底”

　　《红周刊》北京 诸法空相

　　2011年3月，湘鄂情（002306）发布年报称，在营业收入同比上涨25.12%的条件下，净利润却同比下降了24.38%，业绩表现相比此前市场对该公司的预期存在很大落差，对此公司的解释为“原材料价格上涨”和“部分门店装修停业”。但是经过对公司年报进行分析却发现，真实原因或许不像公司阐述得那样简单。

　　从公司披露的主营业务数据来看，三个子行业项目中仅有“餐饮服务”的毛利率微幅降低了1.15个百分点，另外两项业务“商标许可及加盟服务”和“其他业务收入”的毛利率均未出现任何变化，而且“餐饮服务”的营业收入金额同比上涨了26.12%，也就意味着即便出现毛利率的小幅下跌，毛利金额也将出现大幅上涨，完全不构成净利润同比下降的依据。

　　那么损失来自何方呢？利润表显示，2010年销售费用支出金额为3.75亿元，同比上涨了34.89%，管理费用支出金额为9698.77万元，同比上涨了44.34%，均高于营业收入的同比涨幅，这就意味着销售费用和管理费用的增加，才是导致净利润下滑的真正原因。那么这些费用花在了什么地方呢？

　　从公司公布的募集资金投向可以看出，公司利用超募资金投资的大批项目仍然没有产生效益，意味着这些项目还处于孵化期，虽然未来可能给公司带来新增收入和利润，但目前却在消耗着公司的资源。对当期利润构成较大影响的超募资金投向项目包括：新建北京西单二期项目、新建南京项目、增资朝阳门店新建海运仓项目和武汉店宴会厅改造项目，这四个项目合计导致2518.25万元的亏损。

　　同时，利润表附注中针对费用支出同比上涨的解释分别为“新开门店较多，当期新增员工及新租物业较多，致使人工费和房租费用增长较多，同时新开门店装修支出和固定资产投入也较大，致使本期长期待摊费用摊销额和折旧费也较上年增幅较大”和“新开门店较多，当期新增管理人员较多以及工资水平整体涨幅较大，致使本期人工费支出较上年大幅增加。”可见，费用水平的提高也是源于对新开店的投资所致。

　　综合上面的分析不难看出，公司于2010年加大投入导致的损失，实质上是在对未来利润增长提供动力。

　　从公司披露的募集资金使用进度来看，承诺募集投向共计5.04亿元，实际已投入3.16亿元，本年度投入1.65亿元，占比分别为62.7%和32.74%；而超募资金计划投向8.58亿元，实际已投入4.95亿元，本年度投入3.29亿元，占比分别为57.69%和38.44%。不难看出公司2010年加大了对于超募资金的投入使用力度，但对比半年报披露的数据，大批项目均在下半年开始运作，导致当年度未产生效益，并且还出现了较大损失。

　　那么公司为什么选择在2010年下半年加大募集资金投入，从而压低2010年度业绩表现呢？果真是由于该公司管理层在2010年下半年猛然意识到应当充分利用超募资金来为股东增加长期回报吗？或许并非这么简单。

　　公司于2011年1月公布了股权激励计划，拟向高管人员定向发行1100万股，行权条件设定为“第一年不低于基准年度净利润的120%，第二年不低于基准年度净利润的145%，第三年不低于基准年度净利润的175%，第四年不低于基准年度净利润的210%。”

　　对于公司经营管理层来说，若想顺利地获得股权激励，最“聪明”的选择莫过于想尽办法压低2010年净利润水平，同时为以后年度盈利增加奠定基础。