京东方A：屡投屡亏的失败者

　　赖智慧/文

　　在北京亦庄开发区，一座巨大的厂房正在拔地而起，过不了多久，中国大陆第一条量产的8.5代液晶面板生产线将在这里动工。这意味着大尺寸的液晶电视将可以用上中国生产的面板，但看看这家厂房的主人京东方A（000725.SZ），再激动的情绪也会骤然冷却。

　　上市10年，这家内地唯一拥有TFT-LCD核心技术的企业成了有名的“常亏将军”。刚刚过去的2010年，其亏损超过20亿元，这已是公司过去6年中的第5次亏损。今年一季度，京东方又亏损6.7亿元。

　　将京东方推入亏损泥潭的“罪魁祸首”，是屡投屡亏的TFT-LCD生产线。2003年9月投资的第5代TFT-LCD生产线自2005年5月正式量产，当年京东方从此前的2亿元净利变为亏损15.87亿元，并由此走上连年亏损的不归路。

　　2006年整个行业下滑，京东方的亏损也增至17.7亿元，并戴上“ST”的帽子。到2007年，随着行业回暖，加上当年的股权出让和政府补贴，京东方终于盈利，全年净利达6.9亿元。但好不容易看到的曙光又被2008年的经济危机彻底吞没。那一年，上半年还盈利的京东方又亏8亿元。

　　但公司巨亏的同时仍一往无前地大笔投资。其第二条生产线4.5代线也于2008年在成都高新区开工，并分别在合肥和北京建设第6代TFT-LCD生产线和第8.5代线，但这样的生产线离当时的国外同等技术已有很大差距。

　　2009年公司得到了各地政府的“帮助”，获得7亿元政府补贴，在当年获得政府补助的全部A股上市公司中排名第七，营业外收支净额高达12亿元，从而使得净利由负变正，表面盈利4968万元。

　　事实上，京东方过去6年累计亏损达53亿元。如此巨亏，公司投资的钱从哪来？京东方的做法是：从二级市场大笔再融资。

　　上市10年来，京东方增发多达5次，募资额度超过280亿元。与大额圈钱形成鲜明对比的是，公司分红异常吝啬，十年来仅有过三次派现，2001年末期每10股分红0.5元，2003年末期每10股分红0.1元，2004年末期每10股分红0.2元。三次派现总金额仅0.665亿元，还不到其再融资金额的千分之三。

　　京东方亏损源于国内液晶面板的尴尬，液晶行业是典型的高投资、高技术、高风险的“三高产业”。行业数据显示，以月产能6万张基板的液晶生产线为例，4代线投资要75亿元，5代线要100亿元，6代线要200亿元，8代线要300亿元。如此高的资金投入，足以让多数公司却步。

　　令人不解的是，大笔花钱巨额巨损的京东方一直是地方政府追捧的对象。公司建6代线时，在确定与合肥合作前，武汉、深圳和成都等地方政府均与京东方有过接触和谈判，而2009年大规模增发时，还引发北京、合肥、成都三地国资争夺战。

　　目前正在建的8.5代线能改变京东方命运吗？分析人士认为，从国际大环境来看，当前全球液晶面板行业整体低迷，价格持续下降，公司的亏损局面短期内还将持续。

　　而随着年报和今年一季报的相继发布，曾经参与增发的民间资本大鳄开始套现撤离。不但自然人柯希平和刘益谦大笔减持，红塔证券和海通证券等机构也一并逃离。

　　京东方的前路仍是迷雾。