潘玉琪：股票期权捞底成本更划算

HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　恒指23,000点以下开始有投资者部署捞底，预期大市见底，投资者多直接买入股票以望捞底。但大市估底极难，利用期权增加投资选择，又或减少风险，以达摸底目的，甚至可在判错市况时锁定风险。

　　港股恒指于上周五一度失守23,000点，低见22,986点，之后随A股跌幅收窄，略弹至23,159点收市，跌102点，连续第八日下跌。由3月17日低位22,123点升至4月8日高位24,469点计，是次跌市的回吐幅度略超过黄金比率0.618水平的23,019点，但收市总算重返其上。

　　若预期某股票又或大市中期见底，投资者当然可以直接买入心仪的股票，甚至利用杠杆原理，以按金买股，方法简单，但未必是最好。假设投资者希望趁近日股市下挫，低吸内银股如建行(00939)作长线投资，但又怕买入股票之后股价再次下挫，他可以选择买入即月或下月建行认购期权，譬如说，上周五建行开市股价跌至7.11元时，以0.23元期权金买入100手7元行使价的5月建行认购期权，不计手续费的话，期权金为23,000元。

　　如果后市一如该投资者所料，建行反弹，该投资者便可用7元的价钱，买入100手建行。如投资者见建行中途股价大升，决定改变主意，将长线变短炒，亦可以中途平仓，套取利润。如果建行股价再跌，该投资者买入的期权将不获行使，其最大损失，亦不过是全数期权金，即23,000元。

　　除了认购期权长仓的策略外，牛跨期权策略亦适合捞底，更可减轻成本。同例，如该投资者以0.23元买入5月建行7元认购期权后，收市见升幅不大，沽出同月建行7.25元行使价的认购期权，收每股0.12元期权金，便可将总成本降低至每股0.11元，即不计手续费的话，投资代价为11,000元(100手每手1,000股再乘以期权金)。

　　在这个5月份7元/7.25元的牛跨组合之下，最大利润在股价升逾7.25元以上结算的情况下出现，该投资者被迫将在7元买入的建行，以7.25元价格卖出。利润为100,000×(7.25-7-0.11)=14,000元，直接于上周五开市时以7.11元买100手正股，并于股价升至7.25元时沽出的利润亦同样只得14,000元，但股票投资额为71.1万元，和建行牛跨的按金约数万元相差甚远。当然，该投资者若想继续长线买建行，便要再次入市，一是直接买入正股，又或沽出认沽期权望接货，又或如此例利用牛跨买入正股。

　　如果投资者想利用牛跨组合接货的话，如上例，建行5月期权价要高于7元但低于7.25元。大市一如他所料，建行股价在五月企稳而又未高于7.25元，他便可以持有建行股票。

　　如投资者认为，建行股价跌破7元的话，下行空间可以很大，为保障计，手持正股的投资者亦可利用认沽长仓，锁定风险，权当买入保险。