胜利证券：中国人寿下跌风险有限

胜利证券总经理 高鹃

　　中国人寿(02628)2011年首季度实现营业收入1,400亿元(人民币，下同)，较去年度增长8.7%，净利润79.7亿元，每股收益0.28元，下降22%。整体来看，公司一季度业绩略显平淡。盈利低于预期的主要原因，是出现了较大的资产减值。此外，公司投资收入低于预期，主因一方面手持现金增加，另一方面可能与第一季度交易性金融资产市场表现欠佳有关；而保险业务方面，赔付和费用也略有上升。

　　公司一季度保费收入1,230亿元，增长11.51%，但增速仍落后于行业，主要原因在于个险续期业务和银保业务的下滑；银保业务受银监会新政策和加息的影响正在逐渐扩大，业务增长速度大幅放缓。

　　预计公司将在下半年调整产品结构，加大期限较长的保障型产品销售；另一方面，内地加息对于保险业的利好因素，在下半年也将会逐步显现。在投资和保费总体趋势向上的情况下，预计公司2011和2012年的每股收益分别为1.5港元和1.8港元，中国人寿作为寿险业的龙头国企，虽然短期很难有超预期的催化剂，但考虑其估值已经接近历史最低点，从长期看具备安全边际，给予目标价32港元。

　　(作者为注册持牌人士)