金利丰证券：上海医药质素不俗 值得认购

　　金利丰证券研究部执行董事 黄德几

　　上海医药(02607)为内地大型药品制造和分销商，其内地药品分销市场份额占第2位，仅次于行业龙头国药(01099)，而制药业务亦居第3位，国药则没有制药业务。国药业务专注，有93.6%来自医药分销，而上海医药业务多元化，其制药业务、医药分销和供应链解决方案，以及药品零售，分别占去年收入的75.8%、18.8%和4.6%。

　　集团去年整体毛利率为17.8%，当中制药业务的毛利率达51.4%，医药分销为7.1%；国药去年整体毛利率则维持8.4%的水平。内地医药业的“十二五”规划，计划培育1至3家年销售额过千亿元人民币全国性大型医药商业集团，有利于集团发展；惟集团去年有22种产品被列入药品价格调查名单内，占去年制药业务10.8%，此价格管制可能对毛利率构成负面影响。

　　集团已引入四个基础投资者，包括新加坡淡马锡、全球最大制药公司美国辉瑞制药、国浩集团(00053)及中银集团投资，认购共43亿元的股份。集团预测今年的净利润将不少于21亿元人民币，按年增加五成。集团招股价介乎每股21.8至26元，预测市盈率介乎21.3倍至27.55倍。以上海医药A股上周五收市价20.27元人民币，若以上限定价，则有约7%溢价。集团业务稳健，值得认购。

　　(作者为注册持牌人士)