东材科技发展高端绝缘材料 剑指多种新材料

　　绝缘材料行业龙头东材科技主要从事绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售。历经四十余年的发展，如今已成为中国绝缘材料行业龙头企业。目前公司电工聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜、电工柔软复合绝缘材料、电工层(模)压制品、电工塑料、电工绝缘油漆、无卤阻燃片材产能分别为16000 吨、4800 吨、2980吨、3000 吨、3000 吨、8000 吨、1000 吨。2009 年公司薄膜柔软复合绝缘材料、电工聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜、云母柔软复合绝缘材料国内市场占有率分别为18.70%、17.80%、9.95%、6.80%，均位居行业前列。

　　迅速发展的中国绝缘材料市场

　　中国绝缘材料行业经过五十多年的发展，已初步形成一个产品比较齐全，配套比较完备，具有相当生产规模和科研实力的工业体系。2005-2009 年中国绝缘材料行业持续稳定增长，年均增速20.94%。

　　产品结构不断优化，提升公司盈利水平

　　随着技术研发的不断深入，公司产品结构逐步得到优化，按下游用途分，2008 年电力电容器、漆包线占公司总销售收入分别为22%、11%，而进入2010 年占比分别下降到17%、5%，但仍是公司收入的主要来源之一；2008 年IT 产品、太阳能背板占公司总销售收入分别为13%、1%，而进入2010 年占比分别上升到25%、8%，据了解1 季度公司太阳能电池背板绝缘材料的销售额已经超过10 年全年水平。未来IT 产品与太阳能背板仍是公司主要的发展方向。

　　盈利预测与估值

　　募投项目有效缓解公司产能瓶颈。我们预计公司2011-2013 年净利润分别为263.85 百万、329.85 百万、402.82 百万，EPS 分别为0.86 元、1.07 元、1.31 元，我们选取三家上市公司与公司作为比较对象，可比公司2011 年P/E 均值为43.89 倍，出于谨慎考虑，给予公司2011 年33-35 倍市盈率，建议申购价为28.38-30.1 元，预计上市首日开盘价在36.98-40.42 元。