负利率时代不支持银价走熊

　　高赛尔金银

　　国际银价在一周内暴跌20%以上，最低下探至33.06美元/盎司的周内新低。从周图上可以清晰地看出，上周的跌幅，已经吞没前期连续六周的上涨，可谓跌幅惊人。只有在1980年亨特兄弟操纵白银破灭时，才出现过这样的走势。当时银价在短时内出现爆炸，然后再纽约交易所不断提高交易金保证金，在“只能开仓，不许平仓”的政策打压下，白银在几天内跌至30美元/盎司附近。在技术流派里，最重要的一个假设是，历史可以重演。如此惊人相似的下跌，难道会上演相同的悲剧。因此，很多人惊呼白银牛市的终结。虽然目前的行情和1980年的历史走势有些相似之处，但所处的经济环境不同。

　　1979—1983年间，任职的美联储是沃尔克。他是一个货币紧缩政策的主导者。他说：“宁可增加失业率，也要实行通货紧缩的政策，来控制通货膨胀。”因此，他下定决心采用弗里德曼理论，严格地减少政府的支出，控制市场中的货币量。沃尔克充满魄力的举动很快收到了惊喜。通货膨胀的降低带来的失业率增加并没有想象中的严重。失业率仅仅在1981年到1982年小幅增长，而83年开始，失业率和通货膨胀率开始同时降低。

　　目前美联储伯兰克继续执行购买6000千亿美元国债计划，并长期维持0—0.25%较低的基准利率，加之日本在地震后的巨额注资。因此，未来一段时间内，全球货币依然泛滥。

　　另外，从伯兰克与沃尔克对待通胀和失业率的态度看，伯兰克更加偏重如何降低失业率，即使出现轻微的通胀也是可以接受的，而沃尔克恰恰相反。从上周五美国劳工部公布的数据显示：美国4月季调后非农就业增加24.4万人，但失业率自8.8%升至9.0%，为5个月来首次上升。数据还显示：受到私人部门就业呈现5年来最大增长的提振，美国4月季调后非农就业增加24.4万人；3月数据自21.6万小幅上修至22.1万人。美国4月失业率自3月的8.8%升至9.0%，至2010年11月份创先9.8%历史新高后，失业率首次出现上升。这意味着，即使美联储在6月份如期结束量化宽松，那么年内美联储也很难采取收缩银根举措。

　　从去年美国实行量化宽松政策以来，全球已经进入负利率时代。从能够表示美国实际利率的五年期国债收益率看，从去年8月的约1.3%降至今年1月的负利率区间。此后，利率一直在零附近徘徊。新兴市场虽然采取加息的措施，但在大规模资金的涌入下，通货膨胀率远远地名义利率。因此，在量化宽松继续实施，而美联储有迟迟不肯加息的情况下，未来负利率将会继续保留。

　　由于持有白银不会像持有货币那样拥有利息收益，当处于负利率时代时，持有货币容易被通货膨胀侵蚀其购买力，而这时持有白银的机会成本低，还能保值，故人们更愿意持有白银。银价上周的暴跌，一是受高位获利盘的打压，二是接连利空消息频现，投资者出现恐慌情绪。不过，随着银价的回调，市场多余的水分被挤干之后，银价依然具有上涨的动力。