好想你：枣业龙头 好想你先行

　　长江证券乔洋

　　公司成立于1997年，是从事红枣系列产品的研发、生产和连锁销售的农业产业化国家重点龙头企业。公司的“好想你”品牌充满温馨情感，体现健康亲情产品理念。2008-2010年公司销售收入年复合增长率52.61%，销售额连续三年居行业第一名。公司来自华中和华东地区的销售收入占比超过3/4。

　　中国枣果产量年均增长20%。枣类加工市场仍以原枣销售为主，原枣销售额占比为85.20%；粗加工产品和深加工产品占总销售额的比例还很小，增速较快，具有很大的发展空间。目前国内枣产品市场集中度低，公司作为枣产品生产的龙头企业，市场占有率仅为1.8%。

　　公司作为枣类产品丰富，勇于创新；通过特许经销商开创加盟专卖店模式；本次上市进一步增强公司品牌和资金实力。在行业快速发展，龙头企业初步形成以及市场份额逐步向龙头企业集中的发展过程中，助推公司快速先行。

　　公司本次拟向社会公众公开发行不超过1,860万股人民币普通股(A股)，计划用募集资金28,649.94万元投资扩建年产8,000吨好想你红枣系列产品深加工的项目。我们预计2011-2013年公司营业收入分别为8.76亿元、11.77亿元和16.30亿元，归属于母公司的净利润分别为1.42亿元、2.12亿元和3.07亿元，对应的每股收益分别为1.93元、2.87元和4.16元。我们对公司2011年的业绩预测给予28x~32x市盈率，相对估值得到合理询价区间在54 ~62元/股。DCF模型得到公司股票的合理价位约60.21元/股。

　　风险提示：公司在快速扩张过程中对连锁加盟店的管理风险；原材料价格波动风险。